KCI우수등재
프로스펙트이론의 손실회피현상과 개인투자자들의 매도행태
저자
김동철(Dong Chul Kim) ; 이윤종(Yoon Jong Lee) ; 최원욱(Won Wook Choi)
발행기관
학술지명
권호사항
발행연도
2005
작성언어
Korean
주제어
KDC
324
등재정보
KCI우수등재
자료형태
학술저널
발행기관 URL
수록면
603-630(28쪽)
KCI 피인용횟수
14
제공처
소장기관
We explore the well-known behavioral heuristic, the disposition effect. The disposition effect refers to the tendency to sell stocks that have appreciated in price, winners, and the reluctance to sell those that have depreciated below their purchase price, losers. Previous studies in behavioral finance have documented the existence of the disposition effect in laboratory experiments, real world environments, and various countries. The purpose of this study is to examine whether such an asymmetric investor behavior also exists in the Korean stock market and to extend the existing literature by distinguishing the competing explanations of such an behavior in sales decisions. While the question of whether there is a disposition effect has been settled, the question of why there is such an effect in the first place has been neglected in prior studies. Understanding what derives the disposition effect might help us understand better individual investors’decision making processes of stock sales. The existing literature attributes the disposition effect to mean reversion or loss aversion, but it fails to distinguish explanatory powers between them.Mean reversion, which is a bias in return expectations, implies that investors expect lower returns for stocks above average returns and the converse holds for stocks below average returns. Mean reversion implies the negative autocorrelation of returns. If investors act on such biased expectations of future returns, it results in the disposition effect. When an investor expects lower returns after high returns, he is more likely to sell winners. When an investor, on the contrary, expects higher returns after lower returns, he is more likely to hold on to losers.Another more widely cited explanation for the disposition effect is loss aversion which is based on the prospect theory’s asymmetric value function. Loss aversion is one of the most important implications of the prospect theory. Loss aversion posits that investors have the tendency to seek risk when faced with possible losses, and to avoid risk when a certain gain is possible. Such an asymmetric value function around a reference point induces investors not to sell losing stocks. Empirical evidence shows that investors do indeed hold on to losers and sell winners. Once the disposition effect is confirmed in the Korean stock market, it is possible to explore the conditions under which the effect is prevalent, and what investor characteristics are correlated with the bias. Our secondary objective is to identify individual differences in the disposition effect and explain this with underlying investor characteristics. Building on the findings in the existing literature, we hypothesize that investors’trading experience, holding period, investment amount, and trading vehicle are responsible in part for the variation in individual disposition effect. The data used in our research contains trading records of 10,000 individual investors randomly selected from a medium-sized discount brokerage firm between 2001 and 2003. Our result confirms that individual investors in the Korean stock market are subject to the disposition effect. Our result also suggests the disposition effect is more pronounced in downward markets than in upward markets. Loss aversion can explain the differential disposition effect depending on the market directions, but mean reversion cannot. We propose that loss aversion is the more appropriate decision heuristic that represents the underlying processes of individual investors’sales decision. Analysis of individual differences shows mixed results. Consistent with our prediction, investors who hold stocks relatively longer show less disposition effect. This implies that the disposition bias ameliorates over time. In other individual characteristics, however, we find no significant relationships or the opposite results to what we predicted. Trading frequency as a proxy of trading experience and online vs. offline variable pr
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연월일 | 이력구분 | 이력상세 | 등재구분 |
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2022 | 평가예정 | 계속평가 신청대상 (등재유지) | |
2017-01-01 | 평가 | 우수등재학술지 선정 (계속평가) | |
2013-01-01 | 평가 | 등재학술지 유지 (등재유지) | KCI등재 |
2010-01-01 | 평가 | 등재학술지 유지 (등재유지) | KCI등재 |
2008-01-01 | 평가 | 등재 1차 FAIL (등재유지) | KCI등재 |
2006-01-01 | 평가 | 등재학술지 유지 (등재유지) | KCI등재 |
2004-01-01 | 평가 | 등재학술지 유지 (등재유지) | KCI등재 |
2001-07-01 | 평가 | 등재학술지 선정 (등재후보2차) | KCI등재 |
1999-01-01 | 평가 | 등재후보학술지 선정 (신규평가) | KCI후보 |
기준연도 | WOS-KCI 통합IF(2년) | KCIF(2년) | KCIF(3년) |
---|---|---|---|
2016 | 1.45 | 1.45 | 1.48 |
KCIF(4년) | KCIF(5년) | 중심성지수(3년) | 즉시성지수 |
1.64 | 1.69 | 2.793 | 0.2 |
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