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조세 최소화 전략과 투자자의 반응 = Tax Minimization Strategy and Investor’s Reaction
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2018
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Korean
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If there exists information asymmetry between a manager and an investor, the manager adopts a tax minimization strategy(TMS) with monitoring stock market in real time, however, the investor could not observe the manager’s intention so that the investor’s reaction would be delayed. This study investigates whether information asymmetry exists regarding TMS by comparing the stock return of current fourth quarter and next first quarter. Independent variable, TMS proxied by tax avoidance is estimated accumulated effective tax rate(AETR) or cash effective tax rate(CETR), is deployed in the generalized linear model.
Results show that TMS does not affect to the stock return of the current year’s fourth quarter, however, affects to that of the next year’s first quarter with positive sign significantly.
This is an evidence of information asymmetry on TMS. In this research, Investors consider managers’ TMS as a good signal. Same result are deduced for AETR and CETR.
This study does not find any evidence that corporate governance affect to TMS. In order to improve the goodness of fit of the model, we attempted to add some new independent variables to the model, however, we failed to improve the model.
경영자와 투자자 사이에 정보비대칭이 존재한다면 경영자는 시장의 상황을 실시간monitoring 하면서 조세최소화전략을 구사할 수 있지만, 투자자는 경영자의 의도를 실시간 관측하는 것이 불가능하다. 이와 같은 정보비대칭 상황이 실제 존재하는가를 확인하기 위하여 조세최소화전략이 시도된 당기 4/4분기와 결산결과가 공개되는 차기 1/4분기의 주가수익률을 각각 종속변수로 하고 조세회피를 독립변수로 하여 일반선형모형(GLM)을 적용하였다. 조세회피는 누적유효법인세율과 현금유효법인세율을 사용하였다.
분석결과 경영자의 조세최소화전략 선택은 당기의 4/4분기 주가수익률에 영향을 미치지 않았으나 차기 1/4분기의 주가수익률에 양(+)의 영향을 미치고 있었다. 조세회피의 대리변수인 누적유효법인세율과 현금유효법인세율 두 가지 모두 동일한 결과를 보여주었다. 이것은 경영자의 조세최소화 전략 선택과 투자자의 반응 사이에 정보비대칭이 존재한다는 것을 의미한다.
당기 4/4분기와 차기 1/4분기의 주가수익률 차이(변화)에 경영자의 조세최소화전략이 영향을 미쳤는가를 분석하였다. 그 결과 누적유효법인세율로 측정된 조세회피는 당기 4/4분기와 차기 1/4분기의 주가수익률 차이에 통계적으로 유의한 양(+)의 영향을 미치는 것으로 나타났다. 기업지배구조가 경영자의 조세최소화전략에 영향을 미치는가를 검증한 결과, 누적유효법인세율과 현금유효법인세율을 각각 종속변수로 한 모형의 적합도(goodness of fit)가 현저하게 낮거나 모형의 설명력(R2)이 낮아 신뢰할 수 있는 결과를 도출하지 못하였다.
이를 종합하면 경영자의 조세최소화전략과 투자자의 반응사이에는 정보비대칭이 존재하고, 투자자는 조세최소화전략을 긍정적인 신호로 받아들인다는 것이다. 기업지배구조는 조세최소화전략에 영향을 미친다는 결과를 발견하지 못하였다.
분석정보
연월일 | 이력구분 | 이력상세 | 등재구분 |
---|---|---|---|
2027 | 평가예정 | 재인증평가 신청대상 (재인증) | |
2021-01-01 | 평가 | 등재학술지 유지 (재인증) | KCI등재 |
2018-01-01 | 평가 | 등재학술지 유지 (등재유지) | KCI등재 |
2015-01-01 | 평가 | 등재학술지 유지 (등재유지) | KCI등재 |
2011-01-01 | 평가 | 등재학술지 유지 (등재유지) | KCI등재 |
2009-01-01 | 평가 | 등재학술지 유지 (등재유지) | KCI등재 |
2006-01-01 | 평가 | 등재학술지 선정 (등재후보2차) | KCI등재 |
2005-08-25 | 학회명변경 | 영문명 : Korea Accounting Information Associon -> Korea Accounting Information Association | KCI후보 |
2005-01-01 | 평가 | 등재후보 1차 PASS (등재후보1차) | KCI후보 |
2003-01-01 | 평가 | 등재후보학술지 선정 (신규평가) | KCI후보 |
기준연도 | WOS-KCI 통합IF(2년) | KCIF(2년) | KCIF(3년) |
---|---|---|---|
2016 | 0.8 | 0.8 | 0.96 |
KCIF(4년) | KCIF(5년) | 중심성지수(3년) | 즉시성지수 |
1.15 | 1.25 | 1.443 | 0.23 |
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