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연구논문 : 경영자이익예측공시 유형에 따른 차별적 시장반응과 예측정확성 = Different Market Reaction and Forecasting Accuracy on the Management Earnings Forecasts
저자
박근호 ( Keun Ho Park ) ; 정준희 ( Joon Hei Cheung ) ; 정희철 ( Hee Chul Jung ) 연구자관계분석
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2014
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Korean
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KCI등재
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학술저널
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79-113(35쪽)
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공정공시제도하에서 자발적으로 공시되는 경영자의 이익예측공시는 기업의 주가수익률에 영향을 미치는 주요 이익사건 중 하나로 국내외에서 다양한 각도의 연구가 수행되었다. 국내 언론 및 투자자들에 의한 경영자이익예측공시의 예측정확성에 대한 비판적인 시각이 대두됨에 따라, 감독당국은 이러한 시장의 비판을 해소하기 위하여 경영자이익예측공시에 관한 모범규준을 제정하였다. 하지만 당해 모범규준의 실질적 유용성을 분석한 연구는 전무하다. 이에 본 연구에서는 감독당국의 당해 모범규준의 유용성을 검증하고자 한다. 이를 위해 모범규준 준수에 따른 시장의 반응 및 사후적 예측정확성의 차이를 분석하였다. 본 연구의 실증결과는 다음과 같다. 거래소의 영업실적공시 모범규준을 준수한 기업과 준수하지 않은 기업의 경영자이익예측공시에 대한 시장반응 및 사후적 정확성은 그 차이가 없는 것으로 나타났다. 이러한 결과는 당해 경영자 이익예측공시 모범규준의 유용성에 의문성을 제기하는 한편 향후시장감독당국의 관련 감독정책의 재검토가 필요함을 시사한다. 본 연구의 공헌도 및 선행연구와의 차별성은 다음과 같다. 첫째, 감독당국이 제시한 경영자이익예측공시 모범규준의 유용성에 대하여 최초로 실증분석을 시도하였다. 이는 경영자 예측공시에 대한 모범규준을 제정한 정책당국의 향후 감독정책운용에 유용한 시사점을 제공해 줄 것으로 기대한다. 둘째, 기존의 경영자 이익예측의 시장반응을 살펴보는 연구에서 경영자의 이익예측공시일이 다른 이익공시사건일과 중복되고 있음을 고려하여 보다 순수한 시장반응을 검토하기 위하여 관련 이익반응의 중복효과의 통제를 시도하였다. 이러한 새로운 연구방법의 시도는 향후 이익사건과 관련된 공정공시의 시장반응연구에 있어 새로운 접근법을 제시하여 줄 것으로 기대한다.
더보기Under the Fair Disclosure system, the voluntary disclosure of management earnings forecasts is one of major accounting events to influence the market response on stock prices, which has been tested by researchers in various ways. Management earnings forecasts, however, have been challenged from local mass media and investors, as some forecasted management earnings significantly deviate from actual earnings numbers. To address the market concern, the Korea Exchange, as a market supervisor, adopted the best practice guideline of the management earnings forecasts. We find that no research has tested the effectiveness of the best practice guideline by the regulator. This motivates us to examine the effectiveness of the best practice guideline. In order to test the effectiveness of the regulatory guideline on the management earnings forecasts, we review whether the compliance of the best practice guideline leads the difference in the market response and the ex-post forecasting accuracy of the management earnings forecast. Our test result shows that the capital market of Korea is indifferent at the compliance of the regulatory best practice guideline of management earnings forecasts. In addition, the market does not show any meaningful difference of the ex-post forecasting accuracy in management earnings forecasts. The outcome implies that market supervisors may need to revisit the supervisory policy of the management earnings forecasts, questioning the effectiveness of the current regulatory regime on the management earnings forecasts. Our research contributes to the literature by providing insights on the policy making of the management earning forecasts. This study also provides insights into the duplication effect of the market response, when the disclosure of the management earnings forecasts coincides with other earnings events. The research method taken in the paper will help a future research to measure the pure market response without the duplication effect.
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