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대고객 외환시장의 거래비용 구성요소 = The Components of Trading Costs in the Won/Dollar FX Customer Market
저자
김건우 ( Kun Woo Kim ) ; 유전무 ( Jeon Moo Yoo ) ; 선정훈 ( Jung Hoon Seon ) 연구자관계분석
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학술지명
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2015
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KDC
300
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학술저널
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161-197(37쪽)
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The question of through what mechanism private information is reflected on the exchange rate is a major topic of FX market microstructure research from the perspective of price discovery in FX market. Lyons (1997) points out that “private information in the interbank FX market is attributable more to information obtainable through the flow of customer orders than to information superiority on macro variables.” Most previous researches on this topic have been largely limited to interbank markets. Through empirical analysis on interbank markets, previous foreign researches, including those by Lyons (1996), Evans and Lyons (2002) and Payne (2003) as well as domestic researches by Seon and Eom (2006, 2010b), suggest evidence that the asymmetric information cost is reflected on the exchange rate for interbank markets. However, since the FX market maintains a two-tiered structure consisting of the interbank market and the customer market, analysis on the interbank market alone presents limitations in understanding the overall process by which private information is reflected on the exchange rate determined in the FX market. By examining whether the asymmetric information cost is included in the composition of trading cost of customer exchange rate in the won/dollar customer FX market, this study seeks to test whether the 3-stage hypothesis of Osler et al. (2011) stands true in the won/dollar FX market. If the asymmetric information cost is included in the trading cost of the customer exchange rate, such would indicate that private information included in the customer order flow is incorporated into the exchange rates in the customer market. However, if the asymmetric information cost is not included in the customer exchange rate, then it would mean that private information included in customer order flow is reflected on exchange rates in the interbank market as championed by the 3-stage hypothesis suggested by Osler et al. (2011) rather than on the customer market. Such a research is expected to improve the degree of understanding on the mechanism through which private information possessed by customers is reflected on the exchange rate, and how price consistent with the “3-stage price discovery theory” of Osler et al. (2011) to a certain extent. According to this theory, while the customer dealer may engage in trades with customers who possesses private information, such private information is not reflected on the exchange rate offered by the dealer to the customer but is rather reflected later on the interbank exchange rate. In other words, price discovery is made in the interbank market rather than in the customer market. Second, among the components that comprise the trading cost for the FX fee, the inventory holding cost manifests neither in any of the partial samples nor in the overall sample. Such non-appearance of the inventory holding cost in the customer transactions seems to be attributable to high liquidity in the Won/Dollar interbank market and low risk of inventory holding, which is itself attributable to the fact that most trades are performed through the electronic brokerage system. Third, among the components that make up the trading cost for the FX fee, the order processing cost manifests clearly and differs depending on the order size, customer type, and time of day. An analysis of the order processing cost based on trade size-namely, large, medium, and small size of trades-shows an inverse relationship between the size of trades and the order processing cost. This phenomenon is thought to be attributable to the customer dealer’s effort to elicit large scale transactions and thereby maximize profits from fees. In addition, the analysis based on customer type-namely financial firms, large firms, and small and medium firms- shows that the order processing cost of financial firms is larger than that of large firms and small and medium firms. This phenomenon seems to be attributable to the fact that in the case of financial firms, the size of orders is relatively small and higher percentage of transactions is processed at certain times of the day when the order processing cost is relatively high. Meanwhile, with regards to time, the order processing cost peaks during the earlier times of the market and gradually declines afterwards. Such phenomenon of higher order processing cost during the early market is thought to be due to the smaller average size of orders during this period. Finally, the components that make up the trading cost with regards to the cover rate are either statistically insignificant or have small values of lower than 0.10 Won, which is the minimum price unit, and are thus economically insignificant. This implies that component elements, such as the asymmetric information cost, the inventory holding cost, and the order processing cost, are not reflected on the cover rate offered by the interbank dealer to the customer dealer.
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연월일 | 이력구분 | 이력상세 | 등재구분 |
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2013-01-01 | 평가 | 등재학술지 유지 (등재유지) | KCI등재 |
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2009-01-01 | 평가 | 학술지 통합 (기타) | |
2008-03-28 | 학술지명변경 | 한글명 : 금융학회지 -> 금융연구외국어명 : Korean Journal of Money & Finance -> Journal of Money & Finance | KCI등재 |
2008-01-01 | 평가 | 등재학술지 유지 (등재유지) | KCI등재 |
2005-01-01 | 평가 | 등재학술지 선정 (등재후보2차) | KCI등재 |
2004-01-01 | 평가 | 등재후보 1차 PASS (등재후보1차) | KCI후보 |
2003-01-01 | 평가 | 등재후보학술지 선정 (신규평가) | KCI후보 |
기준연도 | WOS-KCI 통합IF(2년) | KCIF(2년) | KCIF(3년) |
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2016 | 0.57 | 0.57 | 0.64 |
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