전문경영 체제하에서 보상위원회 도입이 경영자보상에 미치는 영향 = The Effect of adopting Compensation Committee on Executive Compensation under Professional Management System
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2017
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Korean
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349-369(21쪽)
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본 연구에서는 보상위원회를 자발적으로 도입한 기업들의 소유 구조에 따라 보상위원회의 도입 효과의 차이가 있는지 살펴보았다. 2002년부터 2010년까지 한국거래소 유가증권시장에 상장된 비 금융기업 가운데 보상위원회를 도입한 128개 기업-년 자료를 분석표본으로 선정한 후, 동일한 연도 및 산업에 속하며 자산규모가 유사한 표본을 추출하여 1:2 대응표본을 구성하여 분석하였다.
보상위원회를 도입한 기업이 그렇지 않은 기업에 비해 성과와 연동된 보상을 지급하고 있는지를 살펴본 결과, 소유 경영 기업의 경우에는 차이가 유의미하지 않은 것으로 나타났다. 이러한 결과는 소유경영인의 경우 자기 회사의 상당한 지분을 소유하여 주주들의 입장에서 최적의 의사결정을 할 가능성이 높을 수 있고, 이사회 내 지배력을 가질 수 있으므로 보상위원회 도입의 필요성이 적거나 형식적으로 도입되었을 가능성이 높기 때문이라고 해석된다. 특히 한국의 경우 소유경영자는 다수의 대규모기업집단의 기업총수로써 이사회 내 지배력을 가질 수 있기 때문에 실질적으로 사외이사들 혹은 보상위원회가 소유경영인을 평가하여 보상액을 결정하기 어려우므로 보상위원회의 역할이 미미한 것으로 여겨진다.
반면 전문경영인의 경우 보상위원회를 도입한 기업이 그렇지 않은 기업보다 성과와 연동된 보상구조를 갖춘 것으로 나타났다. 이는 보상위원회를 통해 단기성과에 집중하고 장기성과를 위한 투자는 소홀히 할 가능성이 큰 전문경영인에게 장, 단기 성과지표의 보상민감도를 모두 높여 장, 단기성과에 대한 유인효과를 제공함으로써 경영자의 기간 문제(horizon problem)를 해소할 수 있는 것으로 해석된다.
마지막으로 경영자 성과지표들이 서로 독립적이지 않아 상관관계를 갖는 경우 지표 간 보상가중치는 이를 반영하여 조정되는지를 살펴보았다. 경영자 성과지표로서 총자산이익률과 주가수익률 간 양의 상관관계로 인한 이중보상의 가능성이 있는 경우 최적보상계약을 살펴본 결과, 각 성과지표가 보상에 미치는 주 효과에서 두 지표 간 상호작용 효과를 차감함으로써 독립적인 장, 단기 성과지표를 사용하는 것과 유사하게 만들어 단기성과를 배제한 장기성과에 근거한 주가수익률의 정보효과만을 장기성과지표로 반영하는 보상구조를 갖는 것으로 나타났다.
This study investigates whether the effect of voluntary adoption and formation of compensation committee varies according to the ownership structure. We use 128 firm-year sample data for the period 2002-2010 with the compensation committees and match with 238 firm-year control data without them based on the year, industry and firm size.
As a result of examining whether the compensation committee determines an executive compensation based on the managers’ performance measures in the case of the managerial ownership, the difference is not significant. This suggests that managerial ownership provides manager the incentive to take action beneficial for shareholders and it is likely that the necessity of introducing the compensation committee is little or formally introduced because manager can have control power over the board of directors. Particularly in the case of Korea, managers with managerial ownership can possess superiority within the board of directors as a head of company in large business conglomerates substantially, so it is difficult for the outside directors or compensation committees to control and determine the amount of executive compensation.
On the other hand, in the case of professional managers, the sensitivity of CEO compensation for performance measures is significantly higher for firms with compensation committee than firms without it. It is interpreted that the compensation committee provides incentives to long-term and short-term performance by raising the sensitivity of compensation for long-term and short-term performance measures to professional managers who are likely to neglect long-term investment. Through the compensation committees, it is able to eliminate the horizon problem of the manager with a myopia by providing well-balanced compensation structure.
Finally, we investigated whether the compensation weight between performance measures when measures are not independent to each other is adjusted to reflect this. In the case where there is a possibility of double compensation due to the positive correlation between the return on the asset(ROA) and the stock price performance as the manager performance indicators, the optimum compensation contract with compensation committees in professional management system shows the adjustment for preventing the double compensation by subtracting the performance measures’ interaction effects from the main effect. It can be interpreted that the compensation committees consider the possibility of double compensation and tried to make compensation structure with long-term performance measure of stock price return with subtracting the effects of ROA.
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