KCI등재
장기주가수익률자료에 드러난 분산불가능한 신용가산금리위험 = Undiversifiable Credit Spread Risk Revealed in the Long-Term Stock Return Data
저자
발행기관
학술지명
권호사항
발행연도
2007
작성언어
-주제어
KDC
320
등재정보
KCI등재
자료형태
학술저널
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119-145(27쪽)
KCI 피인용횟수
3
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전통적인 Sharpe-Linter의 CAPM은 근대적 가격결정모형으로 광범위하게 사용되고 있지만, 이 모형은 체계적인 규모효과 및 가치효과의 문제점이 있는 것으로 지적되어 왔다. 이들은 자본비용추정이나 경영평가를 목적으로 위 모형을 사용하고자 할 때 심각한 문제를 야기하기 때문에 이들을 해결하고 그 발생 원인이 무엇인가를 설명하기 위해 다양한 시도가 있어 왔다. 본 논문에서는 이러한 체계적인 오류 발생의 이유로서 CAPM 방법론상의 오류를 설정하고 있다. CAPM은 평균-분산의 최적화과정을 통해 도출되는 선형관계식인데, 소비자의 선호가 평균-분산만으로 설명되지 못하는 경우, 예를 들어서, 수익률의 분포가 비대칭성을 가지게 되는 경우에는 CAPM의 오류가 강화될 것이다. 주식에 포함된 유한책임옵션은 분포의 비대칭성을 야기하며 이 옵션성의 강화 정도는 CAPM 오류에 영향을 미친다. 옵션성의 강화 정도를 대변하는 변수로 신용가산금리 정보를 사용하여 이 모형을 수정하였을 때 미국의장기 주가수익률, 채권가산금리 자료를 사용하여 추정해 보면 규모효과, 가치효과가 발생하지 않았고 신용가산금리에 대한 민감도 역시 자산에 따라 체계적인 관계를 가지고 있었다. 이 가설은 조건부 CAPM을 닮았으나 그보다 더 단순한 모형을 사용하면서도 조건부 CAPM이 잘 설명하지 못하는 단기자료에서의 비정상수익률의 존재를 설명할 수 있는 근거를 제시해 준다.
더보기Since the development of traditional Sharpe-Linter CAPM, it has been widely used in explaining the variation of stock returns. However, researchers identified some predictable errors in the model, such as size effect and value effect. In response to the findings, studies focused on the cause and cure of the problems. This paper suggests that those effects are the result of mis-specified assumption on investors` preference. CAPM holds when investors have a mean-variance optimization preference. When investors` preference does not fully represented by mean-variance, for example, when the return has asymmetric distribution, CAPM anomalies happen. The implied option of limited liability embedded in stocks makes the stock return`s distribution different from symmetry. We used the macroeconomic bond credit spread data to control for the changing undiversifiable option risk. The estimation results using U.S.`s long-term stock return and bond yield data show that the revised model does not have those systematic errors. It is also shown that the sensitivity to the macroeconomic credit spread depends on the size and B/M ratio. While the revised model resembles Conditional CAPM but it suggests different logic in explaining size and value effect.
더보기분석정보
연월일 | 이력구분 | 이력상세 | 등재구분 |
---|---|---|---|
2016 | 평가예정 | 계속평가 신청대상(신규평가) | |
2009-01-01 | 평가 | 학술지 통합(기타) | |
2007-01-01 | 평가 | 등재학술지 유지(등재유지) | KCI등재 |
2005-05-03 | 학술지등록 | 한글명 : 금융연구</br>외국어명 : Review of Financial Economics | |
2004-01-01 | 평가 | 등재학술지 선정(등재후보2차) | KCI등재 |
2003-01-01 | 평가 | 등재후보 1차 PASS(등재후보1차) | KCI후보 |
2002-01-01 | 평가 | 등재후보 1차 FAIL(등재후보1차) | KCI후보 |
2000-07-01 | 평가 | 등재후보학술지 선정(신규평가) | KCI후보 |
기준연도 | WOS-KCI 통합IF(2년) | KCIF(2년) | KCIF(3년) |
---|---|---|---|
2016 | 0.57 | 0.57 | 0.64 |
KCIF(4년) | KCIF(5년) | 중심성지수(3년) | 즉시성지수 |
0.61 | 0.62 | 1.431 | 0.06 |
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