정부벤처캐피탈 투자성과 분석 = A study on the analysis of investment performance of government venture capital
논 문 개 요
최근 GVC의 비중과 그 역할이 증대됨에 따라 GVC의 성과에 관해 관심을 집중하고 있으나 활발한 연구가 이루어지지는 않고 있다. 본 연구의 목적은 순수 GVC, GVC와 PVC의 공동투자, 순수 PVC 등 투자재원별 성과를 분석해 GVC의 역할을 발견하는 데 있다. 2008년부터 2018년까지 11년 동안 벤처캐피탈이 제조업에 투자한 1,187개 연구표본으로 분석한 결과는 다음과 같다.
첫째, 순수 GVC의 투자, GVC와 PVC의 공동투자가 최초투자에 유의한 양(+)의 영향을 체계적으로 미치고 있으므로 순수 GVC의 투자, GVC와 PVC의 공동투자는 투자 규모의 증대 효과를 가져와 최초투자 이후 더 큰 규모의 투자유치가 있었음을 시사한다. 이는 GVC가 자본시장에서 일어나는 투자자와 기업가 사이 정보비대칭성으로 인한 시장실패를 방지하는 등 정책적 목적성을 달성하였다고 판단할 수 있다. 그리고 GVC와 PVC가 공동투자하는 경우 자본시장에서 공동투자 효과를 보여주는 것이다.
둘째, 순수 GVC의 투자, GVC와 PVC의 공동투자는 PVC 최초투자금액, PVC 총투자금액에 각각 체계적으로 유의한 양(+)의 영향을 미치고 있음을 보였다. 이는 GVC 투자가 PVC를 구축하기보다 PVC 투자를 견인하여 PVC의 투자 규모 확대에도 공헌하는 등 국내 벤처기업의 자금지원에 기여하고 있음을 시사하고 있다. GVC 투자 규모만 커지고 상대적으로 PVC 투자가 축소되는 등 GVC로 인해 PVC가 시장에서 구축되는 상황은 일어나지 않는다고 판단할 수 있다.
셋째, GVC의 최초투자기준 시장규모 확대 효과, 즉 GVC의 투자가 국내 벤처캐피탈 시장형성에 기여했는지 GVC의 정책효과를 시장 관점에서 살펴본 결과 GVC 투자가 벤처캐피탈 시장의 투자금액을 유의하게 증가시켜 시장규모 확대 효과를 발견하였다. 이는 GVC가 투자함으로써 국내 벤처캐피탈 시장의 투자금액이 증가하여 벤처캐피탈 시장형성에 긍정적으로 기여했음을 보여주는 것이다. GVC 투자로 인하여 벤처투자를 받은 기업 수가 증가하고 벤처투자를 받은 기업의 평균 투자 규모가 증가한 것이다. 이러한 결과는 GVC 투자가 우리나라 벤처캐피탈 시장의 형성 및 양적 성장에 기여하고 있음을 시사한다.
넷째, 순수 GVC의 투자, GVC와 PVC의 공동투자, 순수 PVC의 투자 등이 개별기업의 투자회수 유형, 즉 벤처투자 이후 최초공모주(IPO)를 통해 투자금액을 회수한 기업, M&A를 통해 투자금액을 회수한 기업에 각각 긍정적 영향을 미치고 있다. 이는 IPO, M&A로 투자금액을 회수할 때 순수 GVC의 투자, GVC와 PVC의 공동투자, 순수 PVC의 투자 등이 선택하는 투자회수 유형이 합리적이며, 투자회수율도 긍정적임을 시사한다.
본 연구는 벤처캐피탈이 민간이 아닌 정부의 참여로 공적 성향을 지녀 벤처업계와 원활한 소통을 통해 정책적 목적성을 띤 정책자금의 역할을 어느 정도 수행하고 있다는 결론에 이르렀다. 다만, 투자재원별 성과에 대해 표본의 확대, 다양한 변수의 도입 등을 통해 지속해서 연구할 대상으로 여긴다.
핵심주제어: 정부주도 벤처캐피탈, 민간중심 벤처캐피탈, 투자성과, 최초투자, 정책목적성
Ⅰ. 서론
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