KCI우수등재
SCOPUS
재무분석가의 현금예측치가 주식추천의견에 미치는 영향 = Do Analysts use the Cash Flow Forecasts for Stock Recommendation?
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학술지명
권호사항
발행연도
2015
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Korean
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KCI우수등재,SCOPUS
자료형태
학술저널
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수록면
83-118(36쪽)
KCI 피인용횟수
3
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최근 연구에 의하면 재무분석가가 현금흐름예측치(cash flows forecast)를 제공하는 빈도수가 증가하고 있다(DeFond and Hung 2003). 하지만, 현금예측치의 정보효과에 대해서는 연구자간에 의견이 일치하고 있지 않다(Call et al. 2009; Givoly et al. 2009). 본 연구는 재무분석가가 주식추천의견을 수정할 때 자신이 발표한 현금예측치를 어떻게 활용하는지를 실증분석함으로서 현금예측치의 유용성에 대한 이해를 높이는 것을 목적으로 한다. 주식추천의견에 대한 현금예측치와 이익예측치에 대한 로짓 분석 결과 현금예측치와 이익예측치에 대한 반응 계수가 모두 유의한 양의 값을 보였다. 두 예측치의 주식추천의견의 현금예측치에 대한 반응민감도는 이익예측치에 대한 민감도와 비슷하거나 모형에 따라서 현금예측치에 대한 반응민감도가 더 컸다. 하지만, 이익예측치에서 현금예측치를 차감하여 구한 발생이익예측치에 대한 재무분석가의 주식추천의견 반응민감도는 통계적으로는 유의하였으나 계수값의 크기는 작았다. 이러한 결과는 재무분석가들이 자신이 제공하는 현금예측치를 이용하여 주식추천의견에 이용하고 있으나 발생이익예측치는 애널리스트의 주식 추천의견 결정에 그다지 반영되지 않는 것으로 판단된다.
더보기Recent studies show that the frequency of analysts’ issuing of cash flow forecasts has increased over time (DeFond and Hung 2003;Call et al. 2009). However, there is debate over the information content of cash flow forecasts. DeFond and Hung (2003)hypothesize that demand for analysts’ cash flow forecasts will increase with uncertainty in forecasts and find that frequency of analysts’cash forecasts increases with discretionary accruals, complexity in accounting system, earnings volatility. Call et al. (2009) find that accuracy of analysts’earnings forecasts increases when earnings forecasts are accompanied with cash forecasts. McInnis and Collins (2011) find that real activity earnings managements decrease when analysts issue cash forecasts, suggesting cash flow forecasts help managers monitor managers’ earnings management. On the other hand, Givoly et al. (2009) insists that analysts simply transform the earnings to cash forecasts through mechanical process. Lehavy(2009) suggests potential problem from stale forecasts in results of Call et al. (2009). The objective of this study is to enhance our understanding usefulness of analyst cash flow forecasts by examining the effect of cash forecasts on the analyst’s stock recommendation revisions. Since analysts’ ultimate objective is to recommend the stock for their client, all information that analysts have is ultimately incorporated into their stock recommendation (Schipper 1991). Thus, if analysts’ cash flow forecasts include analysts’private information regarding accruals and its implication regarding persistence of earnings, this cash flow forecast should have differential implication regarding future firm performance. We expect analysts’ cash flow forecasts will have impact on stock recommendation different from earnings forecasts. I use individual analyst recommendations, earnings and cash flow forecasts from Institutional Brokers’ Estimate System, stock price data from Center for Research in Security Prices and financial data from COMPUSTAT for the sample period between 1995 and 2012. I compute the change in analysts’stock recommendations (Strong Sell = 1, Strong Buy=5). For each stock recommendation, I find most recently revised earnings and cash flow forecasts. Then, I conduct ordinal logistics regression on stock recommendation revisions on earnings and cash flow forecast revisions after controlling for change in price to earnings ratio and price to book ratio, timing of recommendation, cash and earnings forecasts. Empirical results show significantly positive coefficients on earnings and cash flow forecast revisions. This suggests that analysts utilize their cash flow forecasts in revising their stock recommendation. I also find larger magnitude of coefficient on cash flow forecast revisions than that on earnings forecast revisions, suggesting that analysts are more sensitive to their cash flow forecasts than earnings forecasts. However, when I exclude the reiteratedstock recommendation revisions, I find little difference in the magnitude of coefficients between cash flow and earnings forecast revisions. When I measure accruals forecast revisions by difference between earnings forecasts and cash flow forecasts, I we find relatively small magnitude of recommendation response coefficient on accruals forecast revisions. In general, my evidence suggests that analysts use cash flow forecasts to revise their stock recommendations. However, the estimates of accruals earnings forecasts from cash flow forecasts seem not to capture the analyst’s estimates of accruals.
더보기분석정보
연월일 | 이력구분 | 이력상세 | 등재구분 |
---|---|---|---|
2020 | 평가예정 | 계속평가 신청대상 (등재유지) | |
2015-01-01 | 평가 | 우수등재학술지 선정 (계속평가) | |
2011-01-01 | 평가 | 등재학술지 유지 (등재유지) | KCI등재 |
2009-01-01 | 평가 | 등재학술지 유지 (등재유지) | KCI등재 |
2007-01-01 | 평가 | 등재학술지 유지 (등재유지) | KCI등재 |
2005-01-01 | 평가 | 등재학술지 유지 (등재유지) | KCI등재 |
2002-01-01 | 평가 | 등재학술지 선정 (등재후보2차) | KCI등재 |
1999-07-01 | 평가 | 등재후보학술지 선정 (신규평가) | KCI후보 |
기준연도 | WOS-KCI 통합IF(2년) | KCIF(2년) | KCIF(3년) |
---|---|---|---|
2016 | 1.96 | 1.96 | 2.48 |
KCIF(4년) | KCIF(5년) | 중심성지수(3년) | 즉시성지수 |
2.65 | 2.74 | 5.829 | 0.22 |
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