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다양한 옵션에 의한 중앙은행의 외환시장 개입 = Central Bank`s Foreign Exchange Market Intervention by a Variety of Options
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2015
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Korean
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207-244(38쪽)
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본 논문은 중앙은행이 외환시장에 개입하는 수단으로서 옵션의 가능성을 연구한다. 거래가 발생되는 시점에만 현물환율에 영향을 미치는 현물환이나 환 선도와는 달리, 옵션은 옵션시장조성자의 동적헤징으로 인해 지속적으로 환율 변동 압력에 저항하는 것이 가능하다. 외환 현물시장과 옵션시장 간의 피드백 관계를 조사하기 위한 동적 모형을 구성한다. 적절한 변수 값과 매수/매도 포지션이 주어질 경우, 바닐라 옵션은 가혹한 상황하에서도 일종의 강건성과 회복 탄력성을 보일 수 있음을 입증한다. 보다 중요하게는, 특정한 배리어 옵션은 바닐라 옵션에 비견할 만한 강건성 뿐만 아니라 현물환보다도 더 큰 유효성을 갖는다. 유효성은 동일한 원금에 대해 궁극적으로 얼마나 크게 현물환율을 변동시킬 수 있는가로 정의된다. 마지막으로, 환율이 상승하거나 하락하는 상황에서 이에 저항하기 위한 옵션의 종류와 매수/매도 포지션에 대한 구체적 방안을 제안한다. 예를 들어, 환율이 지나치게 상승하는 상황 하에서, 중앙은행은 외환 콜 옵션을 매도하거나, 외환 업앤아웃 콜 옵션을 매도하거나, 외환 업앤아웃 풋 옵션을 매수하는 것을 고려할 수 있다.
더보기This paper studies the possibility of options as an instrument for central bank to intervene foreign exchange market. As opposed to spot trade or forward trade, which impacts spot rate only once, options can continuously resist a directional speculative pressure on spot market due to the dynamic delta hedging of options market maker. In order to investigate the feedback relationship between spot market and options market, a dynamical model is built. It is demonstrated that an adequate configuration and a proper position of plain vanilla option can achieve a sort of robustness and resilience in harsh environments. More importantly, a certain barrier option position can not only possess similar robustness to plain vanilla options but also have a greater effectiveness, which is defined as the size of the eventual change of spot rate per the same notional amount, than direct spot market intervention. Finally, the recommendations on the position and the kinds of options are made.
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