KOSPI 200 옵션시장의 거래활동이 주가지수 수익률에 미치는 영향
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발행연도
2006
작성언어
Korean
KDC
327
자료형태
학술저널
수록면
1-21(21쪽)
제공처
시장 참가자 중 개인적인 정보에 더 밝은 거래자가 있다면, 레버리지 효과와 거래비용 가설에 의하여 파생상품시장이 현물시장보다 더 빨리 정보를 반영하게 될 것이다. 본 연구의 목적은 이 가설에 입각해, 파생상품 시장이 현물시장보다 더 빨리 정보를 반영하는가를 확인하는데 있다. 본 연구의 실증분석을 위하여, 우리나라에서 파생상품 거래가 가장 활발하게 이루어지고 있는 KOSPI 200 옵션거래량과 그 현물의 수익률을 분석대상으로 삼았으며, 미래 주가에 대한 정보를 가지고 있는 거래활동과 아무런 정보를 가지지 않은 거래활동을 구분기 위하여, 옵션의 거래량을 정보성 거래와 비정보성 거래로 분류하였다. 정보성 거래의 분류를 위하여 본 연구에서는 거래량을 증권회사, 외국인, 개인, 은행, 기타 투자자별로 구분 한다. 각 투자자별 거래량에서 외가격과 심외가격옵션의 거래량 활동을 분류하여 미래의 주가 수익률과 통계적으로 유의한 상관관계를 가지는지를 분석해 보았다. 실증분석 결과, 증권회사의 경우, 10분 내의 동시적 상관관계에서도 가장 강한 음의 상관관계를 보였으며, 1시차에서도 통계적으로 유의한 음의 상관관계를 가지는 것을 확인할 수 있었으나, 정보를 가진 거래자가 레버리지가 높은 외가격옵션과 심외가격옵션에 투자할 것이라는 가정과는 달리, 전체 투자 거래량의 풋-콜 비율보다, 레버리지가 높은 거래일수록 상관관계가 약해지는 것을 확인할 수 있었다. 반면 개인투자자의 경우, 10분 내로 일어나는 동시적 거래에서만 강한 음의 상관관계를 보였는데, 전체 거래량과, 외가격옵션, 심외가격옵션의 분석 결과 모두 비슷한 상관계수를 가지는 것을 확인할 수 있었다.
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