특수관계자거래와 회계정보의 가치관련성 = Related Party Transactions and Value Relevance
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2015
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Korean
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1-22(22쪽)
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본 연구는 특수관계자거래가 회계정보의 가치관련성에 어떠한 영향을 미치는 지를 실증분석하였다. 특수관계자거래와 관련된 국내외 선행연구에서는 특수관계자거래가 터널링(tunneling) 수단으로 이용될 경우, 경영자의 기회주의적 이익조정은 증가하고, 이익반응계수, 발생액의 질, 재무분석가의 이익예측정확성, 경영성과 및 기업가치는 감소하는 것으로 보고하고 있다.
한편, Ferris et al.(2003)과 Jia et al.(2013)은 특수관계자거래의 경우, 상호보험효과(coinsurance effect)를 위한 수단으로 이용될 수 있다고 설명하고 있다. 그리고 Khanna and Yafeh(2005)와 Lincoln et al.(1996)은 그룹으로 계열화된 기업(group-affiliated firms)은 독립적인 회사(independent firms)보다 영업이익의 변동성과 파산위험이 낮다고 설명하고 있다. 이러한 점에서 정현욱과 이강일(2014)은 특수관계자거래 금액과 미래이익반응계수 간에는 양(+)의 관련성이 있다고 보고하고 있다.
본 연구는 특수관계자거래와 관련된 이러한 상반된 연구를 근거로, 특수관계자거래와 순자산의 가치관련성 및 순이익의 가치관련성 간에는 관련성이 없을 것이라는 귀무가설을 설정하고 실증분석을 수행하였다. 실증분석의 방법론은 Ohlson(1995)의 모형을 이용하였고, 특수관계자거래 금액은 최원욱 외(2011)에 따라 측정하였다.
2000-2011년 기간 동안 금융업을 제외한 유가증권시장 상장법인을 대상으로 실증분석을 수행한 결과, 특수관계자거래 금액과 순자산 간의 교호변수는 유의하지 않은 음(-)의 값으로 나타났고, 특수관계자거래 금액과 순이익 간의 교호변수는 유의한 양(+)의 값으로 나타났다. 이는 특수관계자거래의 경우 순이익의 가치관련성을 증가시키는 것으로 해석할 수 있을 것이다. 또한, 이는 특수관계자거래가 커질수록 투자자는 청산가치를 나타내는 순자산에는 가치를 부여하지 않고, 미래 잠재적 성과를 나타내는 순이익에만 가치를 부여하는 것으로 해석할 수 있을 것이다.
본 연구의 결과는 특수관계자거래에 대한 상반된 가설 중 이익상충가설보다 효율적거래가설을 지지하고 있다. 즉, 이는 기업집단에 속한 계열사 간 거래가 터널링 수단으로 이용될 것이라는 기대와는 상충된 것이다. 오히려, Chang and Hong(2000)의 주장처럼 한국의 기업집단에 속한 기업은 소속기업집단 후광효과 및 상호보험효과에 힘입어 계열사 간 상호지원과 자원공유의 혜택을 누리는 것으로 판단된다. 본 연구의 결과는 특수관계자거래가 자본시장에서 긍정적인 신호로 평가받고 있다는 시사점을 제공한다.
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