국내제조기업의 레버리지효과 분석 = Analysis of Operating and Financial Leverage Effects on Korea's Manufacturing Companies
저자
곽철효 (신라대학교 경영·경영정보학부)
발행기관
학술지명
권호사항
발행연도
2006
작성언어
Korean
주제어
KDC
325.05
자료형태
학술저널
수록면
1-24(24쪽)
제공처
투자와 자금조달에 대한 경영의사결정에 따라 영업레버리지와 재무레버리지가 형성되고 각각은 경영활동의 결과인 매출액의 변동에 대하여 영업이익과 주당이익에 확대효과를 가진다. 본 연구는 두 레버리지 사이의 상관관계, 영업레버리지도(DOL)와 고정비율(고정자산/총자산), 재무레버리지도(DFL)와 부채비율(부채/총자본)과의 실제적인 상관관계를 분석하였다 영업레버리지와 재무레버리지가 총자산수익률에 미치는 영향, 영업레버리지도의 차이가 기업실제에서 매출액변화율과 영업이익증가율과의 관계에 미치는 영향, 재무레버리지도의 차이에 따른 영업이익증가율과 주당이익증가율과의 관계가 회귀분석되었다.
한국증권거래소에 상장되어 있는 제조업중 1980년부터 2003년까지 24년간 계속상장된 203개 기업의 자료를 사용하였다. 각 변수간의 횡단면 분석을 수행한 결과 우선 영업레버리지와 재무레버리지에 대한 경영의사결정이 총위험의 측면에서 부(-)의 상관관계를 가질 것이라고 가정하였으나 분석결과 전체적으로 유의성의 여부에 관계없이 상관계수가 정(+)으로 나타났다. DOL과 DFL은 총자산수익률에 음(-)의 유의적인 영향을 주고 있는 것으로 나타나 예상된 레버리지효과와는 반대의 결과를 보였다.
한편, 영업이익의 증가율을 매출액증가율에 대해 회귀분석하여 영업레버리지도의 실제적인 의미를 분석한 결과 고정자산에 대한 투자로 발생하는 고정비와 변동비가 역(-)의 관계가 아닌 것으로 해석되었다. 또한 DFL의 수준과 상관없이 전반적으로 기업의 주당이익증가율과 영업이익의 증가율은 크게 관련이 없는 것으로 나타났다.
이 연구에 의하면, 고정자산에 대한 투자의 증가가 고정비를 증가시키지만 변동비를 충분히 감소시키지 못하여 영업레버리지효과를 충분히 얻지 못하고 또한 제조업중 많은 기업들이 높은 부채비율로 인한 재무위험이 과중하여 재무레버리지효과를 충분히 얻지 못하는 것으로 판단되었다.
This paper explored the correlations between degrees of operating leverage(DOL) and financial leverage(DFL), DOL and fixed ratio(fixed asset/total asset) and DFL and debt ratio. Also we analyzed the effect of DOL and DFL on the return on asset(ROA) and the effect which EBIT(earnings before interest and taxes) change could be recieved by sales change according to the differences of DOL. And we studied the effects which EPS(earning per share) change could be of EBIT change according to the differences of DFL.
For an empirical analysis, we extracted data from financial statements of listed companies in the Korea Stock Exchange. We selected 203 companies which were listed continually from 1980 to 2003.
As a result of sectional analyses using the relevant data, the correlations between DOL and DFL are positive in spite of assuming the negative correlations between them. we find that fixed asset investment occurred fixed cost higher could not decrease variable cost. The manufacturing companies in Korea show that the difference of DFL doesn't effect on the relations between EPS change and EBIT change.
We could conclude from this study that the operating leverage effects don't work fully because of the unsatisfactory decrease in firm's variable cost in response to the elevated fixed cost due to the increasing fixed asset investment. We also find that many companies don't have substantial effects of financial leverage because of the very high financial risk which firms could not handle reasonably in decision makings.
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