통화론적 환율모형에서의 실질주가 효과 : 공적분분석 = A Multivariate Cointegration Analysis of Real Stock Price Effect in the Monetary Exchange Rate Model
저자
曺正銶 (영남대학교 상경대학 국제통상학부)
발행기관
嶺南大學校社會科學硏究所(The Institute of Social Science Yeungnam University)
학술지명
권호사항
발행연도
2002
작성언어
Korean
주제어
KDC
300.000
자료형태
학술저널
수록면
209-230(22쪽)
제공처
소장기관
본 연구에서는 실질주가의 환율에 대한 효과를 분석하기 위하여 기존의 통화모형에 실질주가를 설명변수로 추가한 실질주가 통화모형을 설정하는 한편, 1980년 이후 독일 마르크화, 프랑스 프랑화, 일본 엔화의 대미달러 환율을 대상으로 환율, 실질소득, 금리 및 실질주가 간에 장기 안정적 균형관계가 존재하는 지 살펴보았다. 본 연구에서의 실증분석 결과를 종합해 보면 본 연구에서 제시한 실질주가 통화모형에 포함된 경제변수들이 세 환율 모두에 있어서 장기적 균형관계에 있음을 발견할 수 있었다. 또한 통화보유의 기회비용으로서 단기금리를 이용한 경우에는 모든 경제변수에 대한 계수의 부호가 통화모형의 장기이론과 완전히 일치하는 것으로 나타났을 뿐 아니라, 모든 경제변수에 대한 계수도 유의한 것으로 나타나고 있어 본 연구에서 제시한 실질주가 통화모형의 타당성을 완전하게 뒷받침해 주었다.
한편 본 연구에서 관심을 가지고 있는 실질주가의 환율에 대한 효과는 통화보유의 기회비용으로서 장기금리를 이용하든 단기금리를 이용하든 상관없이 세 환율 모두에 있어서 유의한 것으로 나타나고 있어 장기환율의 설명에 있어 제외되어서는 안 될 중요한 역할을 하고 있음을 알 수 있었다 또한 실질주가의 장기환율에 대한 효과는 미국, 독일, 프랑스, 일본 등 모든 국가에서 대체효과가 자산효과보다 우세하게 나타남으로써, 자국의 실질주가 상승은 장기환율과 (+)의 관계를, 그리고 미국의 실질주가 상승은 (-)의 관계를 가진 것으로 나타났다. 초기의 단순통화모형에서 통상적으로 부과하고 있는 계수에 대한 제약조건들 중 일부는 환율에 따라 성립되는 경우도 있었으나 일반적으로는 성립되지 않는 것으로 나타났으며, 특히 통화량에 대한 계수가 1이라는 가설은 세 환율 모두에서 기각되었다.
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