KCI등재
발생액의 질이 기업신용등급 및 타인자본비용에미치는 영향 -본질적 및 재량적 발생액의 질을 중심으로- = The Effect of Accruals Quality on Credit Rating and Cost of Debt -Focus on the Innate and Discretionary of Accruals Quality-
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2018
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Korean
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KCI등재
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This study investigate whether credit rating agencies and debtholders take into account accruals quality (hereafter, AQ), a proxy for the information risk associated with earnings quality. Also, this paper distinguishes accruals quality driven by economic fundamentals (innate AQ) versus management discretion (discretionary AQ) following Francis et al. (2005) and investigates whether accruals quality affect credit rating and cost of debt differently depending on the source of AQ.
Accruals quality (AQ) is measured by the extent to which total current accruals accurately map into operating cash flow realizations. This approach was originally developed by Dechow and Dichev (2002) and modified by McNichols (2002). That is, accruals quality tells investors about the mapping of accounting earnings into cash flows. Relatively poor accruals quality weakens this mapping and, therefore, increases information risk. Therefore, measuring accruals quality (AQ) as the standard deviation of residuals from regressions relating current accruals to cash flows, this paper expected that poorer AQ is associated with lower credit rating and larger costs of debt.
For the analysis, this paper measure credit rating information comes from KISVALUE. The corporate credit ratings have from 1 point to 10 points. 10 point represents firms with the best credit rank and 1 points represents firms with the worst credit rank (Park and Nam 2010).
Following the prior studies (e.g., Park and Kim 2013;Park and Yoon 2013 etc.), this paper employ the average interest rates and the yield spread of interest rates as proxies for the cost of debt. Also, following Francis et al. (2005) to estimate AQ and its both components (innate AQ vs.
discretionary AQ) as a proxy of earnings quality. This paper examine all listed firms (KOSPI and KOSDAQ listed firms) in the Korean stock market with available corporate credit ratings and cost of debt. Therefore, this study uses the total 15,090 firm-year observations for the period from 2003 to 2015.
The empirical findings of this paper are following. First, after controlling for several factors that affect credit rating and cost of debt, there are a statistically significantly negative association between credit rating and AQ, and also significantly positive association between cost of debt and AQ at 1% level respectively. This results show that the relatively poor accruals quality pricing effect are related to information risk associated with earnings. Second, this paper also distinguish between total accruals quality driven by economic fundamentals (innate AQ) versus management choices (discretionary AQ), find that both components have significant effects on credit rating and cost of debt respectively, but innate AQ effects are significantly larger than discretionary AQ effects. This result implies that both credit rating agencies and debtholders’ response varies with the source of accruals quality.
This study is different in that we examine direct relation between credit rating and cost of debt and information risk measured as accruals quality, as well as the innate and discretionary components of accruals quality using Korean data. Overall. the results of this study suggest that the credit rating agencies and creditors appreciate accruals quality and its components in listed firms. Thus, the findings of this study contribute to the related literature on the relationship between accruals quality and market reaction by providing empirical results. Also, this study contributes to provide useful information related to accruals quality, a proxy for the information risk associated with earnings quality to scholars as well as practitioners, investors, and regulators.
Furthermore, researchers who are interested in this area can also apply the discussion in this paper for the related studies.
본 연구는 발생액의 질이 기업신용등급과 타인자본비용에 어떤 영향을 미치는지 실증적으로 분석하고, 또한 발생액의 질의 원천에 따라 살펴본다. 그리고 본질적 또는 재량적 발생액의 질 중에서 어떤 정보위험이 상대적으로 더 중요하게 기업신용등급이나 타인자본비용에 반영되는지 알아보았다. 이를 위해 본 연구는 Francis et al.(2005, 이하 FLOS)의 방법에 따라 발생액의 질을 추정하였다. 2003년부터 2015년까지의 기간에 대해 표본은 상장기업을 대상으로 분석하였다.
실증결과는 첫째, 종속변수에 영향을 미치는 통제변수를 고려한 후에도 발생액의 질이 낮을수록유의하게 기업신용등급이 낮고, 타인자본비용은 높게 나타났다. 이 결과는 발생액의 질이 낮을수록미래 현금흐름과 관련한 정보의 불확실성이 높기 때문에 신용평가기관이나 채권투자자 모두 이들기업에 패널티를 부과한다는 것을 나타낸다. 둘째, 발생액의 질을 그 원천에 따라 재량적 발생액의질과 본질적 발생액의 질로 나누어 분석한 경우에도 앞서와 일치된 결과로 나타났다. 이는 원천에상관없이 발생액의 질이 낮을 때 정보위험의 증가로 시장반응이 부정적임을 나타낸다. 셋째, 본질적 발생액의 질이 기업신용등급이나 타인자본비용에 미치는 효과는 재량적 발생액의 질의 경우보다 상대적으로 더 큰 것으로 나타났다. 이는 경영자의 재량이 포함된 발생액의 질보다는 사업의 불확실성으로 인한 발생액의 질이 낮은 경우에 보다 민감하게 반응한 결과로서 투자자 및 감사인 측면에서 살펴본 선행연구와 일치한다.
이상의 본 연구결과는 발생액의 질과 그 원천 모두 신용평가기관 및 채권투자자에게 이익의 질과 관련한 정보위험으로서 중요한 요소임을 보여주었다는 데 의미가 있다. 따라서 본 연구의 발견은 학계의 관련연구에 추가적이고 보완적인 증거를 제공하며, 또한 실무계, 투자자 및 규제당국에게도 발생액의 질이 낮을 때 기업평가에 전문성이 있는 신용평가기관이나 채권투자자들은 어떻게반응하는지와 관련한 전반적인 이해에 시사점을 제공한다.
분석정보
연월일 | 이력구분 | 이력상세 | 등재구분 |
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2026 | 평가예정 | 재인증평가 신청대상 (재인증) | |
2020-01-01 | 평가 | 등재학술지 유지 (재인증) | KCI등재 |
2017-01-01 | 평가 | 등재학술지 유지 (계속평가) | KCI등재 |
2013-01-01 | 평가 | 등재 1차 FAIL (등재유지) | KCI등재 |
2010-01-01 | 평가 | 등재학술지 유지 (등재유지) | KCI등재 |
2007-01-01 | 평가 | 등재학술지 선정 (등재후보2차) | KCI등재 |
2006-01-01 | 평가 | 등재후보 1차 PASS (등재후보1차) | KCI후보 |
2004-07-01 | 평가 | 등재후보학술지 선정 (신규평가) | KCI후보 |
기준연도 | WOS-KCI 통합IF(2년) | KCIF(2년) | KCIF(3년) |
---|---|---|---|
2016 | 1.23 | 1.23 | 1.14 |
KCIF(4년) | KCIF(5년) | 중심성지수(3년) | 즉시성지수 |
1.29 | 1.2 | 2.08 | 0.23 |
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