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주식수익률의 다요인모형에 관한 연구 = A Study on Multifactor Model in Korean Stock Market
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발행연도
2005
작성언어
Korean
주제어
KDC
327
등재정보
KCI등재
자료형태
학술저널
수록면
69-91(23쪽)
제공처
본 연구는 한국주식시장을 대상으로 주식의 초과수익률 설명에 있어 시장요인(베타)이 포괄하지 못하는 부분과 관련하여, 규모, 장부시장가치비율, 재무적 곤경, 부채비율 등의 레버리지 혹은 곤경과 관련된 변수들을 포함하는 다요인모형을 검증하였다. 검증모형으로는 Fama and French(1993)와 Ferguson and Shockley(2003)가 제시한 3요인모형을 이용하였다. 특히, 재무적 곤경요인은 옵션가격결정모형(OPM)을 이용하여 추정하였다. 요인민감도의 실증결과, 이들 모형은 모두 한국주식시장에서 성립하는 것으로 나타났다. 그리고 위험프리미엄의 실증결과, 시장요인의 위험프리미엄은 확인할 수 없었으며, 규모와 재무적 곤경요인의 위험프리미엄은 명확하게 확인할 수 있었다. 장부시장가치비율요인의 경우, Ferguson and Shockley의 3요인모형에 대하여는 추가적인 위험프리미엄을 제공하지는 못하는 것으로 나타났다. 레버리지요인의 경우도, Fama and French의 3요인모형에 대하여 추가적인 위험을 제공하지 못하는 것으로 나타났으며, 특히 규모요인에 그 효과가 흡수되는 것으로 나타났다.
더보기This study intends to test any firm-specific variables that relate with leverage and/or distress (such as size, book-to-market, financial distress, and debt-to-equity) serve as instruments for the uncaptured market beta and appear to explain excess return in Korean Stock Market. The modes to test, three-factor models suggested by Fama and French(1993) and Ferguson and Shockley(2003) are used. Especially, financial distress is estimated by option pricing model. In an empirical test of sensitivity analysis of factors, three-factor models suggested by Fama and French(1993) and Ferguson and Shockley(2003) both are accepted in Korean Stock Market. In an empirical test of risk premium analysis of factors, the market factor(beta) doesn`t server risk premium, and the size factor(SMB) and the financial distress factor(default likelihood indicator; DLI) serve risk premium explicitly in Korean Stock Market. But the book-to-market factor(HML) orthogonal to the distress and the leverage factor provide no additional risk premium when introduced into Ferguson and Shockley(2003) three-factor model. And the leverage factor(debt-to-market) also provide no additional risk premium when introduced into Fama and French(1993) three-factor model, especially, it is absorbed by the size factor when SMB orthogonal to the distress factor and the leverage factor is introduced into Ferguson and Shockley(2003) three-factor model.
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