House Investment and Household Asset Portfolio Choice in China = 중국의 주택투자 및 가계자산 포트폴리오 선택
저자
발행사항
화성 : 수원대학교, 2022
학위논문사항
학위논문(박사)-- 수원대학교 : 경제학과 2022. 8
발행연도
2022
작성언어
영어
주제어
발행국(도시)
경기도
형태사항
26 cm
일반주기명
지도교수: 김성희
UCI식별코드
I804:41031-200000646903
소장기관
In recent years, China’s real estate market has rapidly developed and investments in financial assets have begun to increase gradually among households. This dissertation examines the determinants of real estate investments of Chinese households and the allocation behavior between housing assets and financial assets.
The analyses in the dissertation are based on the China Family Panel Studies data (CFPS). The purchasing behavior of houses is examined using the logit model. The results show that Chinese households buy their first houses with a purpose of consumption. The purchase of multiple houses, on the other hand, is mainly influenced by investment factors. To further verify robustness of the results, a sub-region test of the results is also conducted. The cities in the database were divided into Eastern, Middle, and Western regions according to the national criteria. Households in the Eastern region have difficulties buying their first houses because of the strict household registration system. However, because of the overall higher level of household wealth in the east, after owning their first home, they use the proceeds from their first home to invest in extra property. Households in the Middle and Western regions more easily own their first homes. They are also willing to invest in multiple properties but are influenced by additional factors than households in the Eastern region when buying multiple houses because of their limited wealth levels.
The relationship between real estate investment and household financial asset investment is examined using the Probit and Tobit models. The dependent variables are financial investment participation in financial assets and the proportion of house investment. The potential endogeneity problem is addressed by using the housing prices as instruments. The results show the following phenomena. First, homeowners increase their probability of participation and proportion of financial asset investment due to housing price appreciation, and the wealth effect of investment in financial asset is more pronounced for households with multiple houses. Second, the impact of house investment on the household participation in financial markets is greatest in the more developed Eastern region. However, the greatest impact on the proportion of financial assets is observed in the Middle region. Finally, the urban households, because of their high level of total income and wealth, are much more involved in investments than rural households, both in terms of participation and proportion.
최근 몇 년간 중국의 부동산 시장이 빠르게 발전하면서 가계의 금융자산에 대한 투자가 점차 늘기 시작했다. 본 논문은 중국 가계의 부동산 투자 결정요인을 분석하고 가계 총자산 중 주택자산과 금융자산의 배분에 초점을 맞추어 이들의 상호작용을 조사하고 핵심요소를 파악한다.
사용된 데이터는 3년간의 중국 가족 패널 연구(CFPS) 데이터를 사용한다. 가구의 주택 구매 결정요인 분석은 먼저 로짓 회귀 분석을 사용한다. 분석 결과, 가계가 첫 집을 살 때 주된 목적이 소비인 것으로 밝혀졌다. 반면, 다주택 매입은 투자를 위한 결정인 것으로 분석되었다. 결과의 강건성 검증을 위해, 지역을 구분하여 분석하는 테스트도 수행되었다. 지리적 위치와 경제 발전 수준에 따라 국가 기준에 따라 동부, 중부, 서부 지역으로 구분하여 분석한 결과, 동부지역 가구는 호적제도가 엄격해 첫 집을 사기가 더 어려운 것으로 나타났으나 지역의 전반적인 높은 가계 자산 수준 때문에 첫 번째 집을 소유한 후 첫 번째 집에서 얻은 수익금을 투자에 활용하는 것으로 나타났다. 중서부 지역의 가구는 첫 번째 집을 소유하기가 더 쉽고 여러 부동산에 투자할 의향이 있지만 재산 수준이 제한적이기 때문에 동부지역보다 더 많은 요인에 영향을 받는 것으로 나타났다.
주택투자와 가계금융자산 투자의 관계 분석은 프로빗과 토빗 모형을 사용하였다. 종속변수는 금융자산 투자 여부와 전체 투자 대비 금융자산 투자 비율이다. 잠재적인 내생성 문제는 주택 가격을 도구변수로 사용함으로써 해결하였다. 분석 결과는 다음과 같다. 첫째, 1주택자와 다주택자 모두 주택가치가 상승해 금융자산 투자 참여확률과 금융자산 투자비중이 높아지는 것으로 나타났다. 이러한 금융자산 투자의 부의 효과는 다주택 가구의 경우 더욱 두드러진다. 둘째, 주택투자가 금융시장에 대한 가계참여에 미치는 영향은 경제적으로 더 발달한 동부지역에서 가장 크게 나타났다. 다만 보유 금융자산 비중에 미치는 영향이 가장 큰 곳은 중위권이다. 마지막으로, 도시 가구는 총 소득과 부의 수준이 높기 때문에 참여와 비율 면에서 시골 가구보다 훨씬 더 많이 투자하는 것으로 나타났다.
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