CSR 활동이 재무성과와 자본비용에 미치는 영향 : KEJI Index 세부항목을 중심으로
오늘날의 기업들은 경영의 핵심전략으로 CSR을 활용함으로써 매년 막대한 자원을 투입하고 있다. 그러나 기업의 CSR 활동으로 인한 자원의 지출이 궁극적으로 기업에게 효익을 가져다주지 않는다면 기업입장에서는 CSR 활동을 지속적으로 유지하기는 어려울 것이다. 이런 관점에서 기업의 CSR 활동과 기업성과와의 관계는 기업경영에 있어서 핵심적인 주제가 되고 있다. 이렇게 CSR 활동을 적극적으로 유도하고 이를 지속적으로 유지하기 위해서 본 연구는 KEJI Index 통합점수와 7개의 세부항목이 기업 가치 혹은 자본시장에 미치는 영향력에 대하여 명확한 결과를 제시하고 있다. 그리하여 한정된 기업의 자원을 효과적으로 사용하는 측면에서 세부항목별로 제시된 결과에 의거하여 보다 효과적인 CSR 활동의 전략을 수립하는 자료를 발굴하는데 이 연구의 목적이 있다.
본 연구의 결과를 요약하면 다음과 같다.
첫째, CSR 활동이 우수한 기업은 Tobin’s Q에는 긍정적 영향을 미치고 있다. CSR 활동이 우수한 기업은 기업의 잠재적 매출 증대를 가져오며 비용감소를 위한 투자로 인식하여 결과적으로 기업 가치가 증가한 것으로 해석할 수 있다.
둘째, 세부항목별 분석에서는 건전성(Health), 공정성(Fairness), 종업원만족도(ES), 경제발전기여도(EDC) 항목이 기업 가치에 정(+)의 영향을 미친다. 건전성과 공정성, 종업원 만족도, 경제발전기여도가 우수할수록 회계적 수익률이 향상되고 있음을 의미한다. 환경보호만족도는 정(+)의 방향을 가지나 유의하지 않았다. 환경보호만족도는 CSR 활동과 관련하여 지출이 상대적으로 많은 부분이다. 법적, 자발적 환경규제에 의해 자원이 유출이 크기 때문에 기업의 가치에는 긍정적이지 못하고 있다.
셋째, 사회봉사기여도(SSC) 항목은 기업 가치에 유의한 수준의 부(-)의 영향을 미치고 있다. 사회적 약자들에 대한 복지 지원, 시민단체에 대한 지원 등 사회지원을 위한 지출은 주주가치의 희생으로 인식되어 기업 가치에 부정적 영향을 미친다고 해석할 수 있다. 소비자보호만족도 항목도 부(-)의 방향성을 가지는 것으로 나타났으나 유의하지는 않았다. 소비자보호만족도항목은 조직, 품질, 가격, 광고, 계약, 품질관련 인증, 광고비의 과다지출 등으로 기업 가치에 부(-)의 영향을 미친다고 할 수 있다.
넷째, CSR 활동은 자본비용에 유의한 수준에서 부(-)의 영향을 미치고 있다. CSR 활동이 우수한 기업들은 이해관계자와의 잠재적인 갈등을 완화시켜 해당기업의 불확실성을 감소시킴으로써 투자자들이 인식하는 위험이 감소될 수 있다. 위험의 감소로 투자자들은 상대적으로 낮은 요구수익률을 제시할 것이다. 국내에서도 국민연금 등 거대자본이 CSR 활동이 우수한 기업에게 우선적으로 투자되고 있다. 따라서 우수한 CSR 활동을 수행하는 기업은 자본비용을 감소시킬 수 있다는 것을 알 수 있다.
다섯째, 세부항목과 자본비용과의 관계에서 사회봉사기여도, 종업원만족도, 경제발전기여도는 자본비용에 유의한 수준에서 긍정적인 영향을 미치고 있다. 이들의 평가가 좋을수록 생산성을 향상시키며 경제발전에 대한 긍정적 평가로 인해 투자자들에게 긍정적인 영향을 줌으로써 자본비용의 감소를 가져오고 있음을 알 수 있다.
여섯째, 소비자보호만족도와 환경보호만족도는 자본비용과 정(+)의 관계를 가지나 유의하지는 않았다. 소비자만족과 환경보호 관련 활동은 막대한 자원의 투입이 이루어질 수밖에 없고 이러한 자금의 투입으로 인해 자본시장에서 투자자들의 반응은 부정적으로 나타났음을 알 수 있다.
또한 본 연구에서는 세부항목별로 CSR 활동이 기업의 성과와 자본시장에 미치는 영향의 차이를 찾아내어 이를 전략적으로 경영에 활용할 수 있는 방안을 제시하고 있다. 예컨대 건전성, 사회봉사기여도, 종업원만족도, 경제발전기여도 등은 기업 가치와 자본시장에서 반응이 모두 긍정적이므로 지속적인 활동이 요구된다. 공정성은 기업 가치에는 긍정적이지만 자본시장에서의 영향은 부정적이므로 세부 전략수립에 있어서 신중한 고려가 필요하다고 판단된다. 그리고 환경보호만족도는 기업입장에서는 환경적 성과가 기업 이미지 개선에 도움을 주어 궁극적으로 기업 가치를 높일 수도 있지만, 실제 기업들의 환경관련 자원의 지출이 다른 항목에 비해 너무 많다고 할 수도 있다. 따라서 기업입장에서는 실질적으로 환경보호에 관련된 활동이 효율적이지 못함을 알 수 있다. 더구나 2012년 저탄소녹색성장기본법에 의거 사업보고서에 온실가스배출량 등 환경관리를 위한 법적, 자발적 지출이 증가하였다. 이로 인해 기업의 지출은 수익성이 더 큰 다른 사업에 투자되어야 할 자금을 제한할 수 있다. 이에 대해서는 세부적이고 전략적인 고려가 필요하다고 생각한다. 사회봉사기여도 항목은 회계적 수익률인 기업 가치에는 부정적인 영향을 미치고 있으므로 이 항목에 해당되는 CSR 활동에 대하여 다른 기업들에 뒤지지 않는 정도의 투자가 이루어지는 것이 기업 가치를 더욱 더 높일 수 있는 경영전략이라 생각한다.
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