글로벌 위기에 따른 레버리지 효과 연구: 금융위기와 COVID-19 상황을 중심으로 = Research on the Leverage Effect in Response to Global Crisis: Focusing on Interest Rate Changes amid the Global financial crisis and the Non-financial crisis COVID-19 situation

국문 초록 (Abstract)

본 연구는 대한민국 상장기업을 대상으로 2008년 시작된 글로벌 금융위기(financial crisis)와 2020년 발생한 COVID-19로 인한 비금융위기(non-financial crisis) 전후 상황에서 기업의 레버리지(leverage)와 수익성의 관계를 연구하였다. 2005∼2022년까지 데이터가 모두 존재하는 1,581개의 기업 중 다른 업종을 제외하고 제조업체를 대상으로 대기업 604개, 중소기업 448개 총 1,059개를 선정해 분석하였다.
실증분석 결과 레버리지와 수익성의 관계는 금융위기 이전 유의한 음(-)의 관계에서 금융위기 이후 유의한 양(+)의 관계로 바뀌었고, 비금융위기 상황에서는 유의한 양(+)의 관계에서 유의한 음(-)의 관계로 바뀌었다. 선행연구와 본 연구의 연구기간 전체의 분석결과가 유의적인 음(-)의 관계를 나타낸다는 것을 감안할 때, 두 위기 상황은 금융시스템의 위기와 시장시스템(market system 혹은 실물경제)의 위기라는 본질적 차별성을 가지고 있는 것으로 보이며, 각국의 중앙은행이 위기 극복을 위해 평소와 다르게 급속히 기준금리를 변화시킬 경우 한시적으로 레버리지와 수익성의 관계가 왜곡되는 것으로 분석되었다.
본 연구 결과는 기업의 레버리지와 수익성의 관계를 연구하는 기존 선행연구가 국가별, 상황별로 차이가 있다는 수준을 넘어, 위기 상황을 전후로 확연히 차이 나는 관계를 분석 함으로써 금리의 급격한 변화가 기업의 레버리지와 수익성의 관계에 직접적인 영향을 미친다는 것에 그 의의가 있다.

다국어 초록 (Multilingual Abstract)

This study examines the relationship between corporate leverage and profitability in the context of the global financial crisis that began in 2008 and the non-financial crisis caused by COVID-19 in 2020 for publicly traded companies in South Korea.
Out of the 1,581 firms with complete data from 2005 to 2022, we selected 1,059 manufacturers, including 604 large and 448 small firms, excluding industries where the number of firms is relatively small.
The empirical results show that the relationship between profitability and leverage changed from a significant negative relationship before the financial crisis to a significant positive relationship after, and from a significant positive relationship to a significant negative relationship in non-crisis conditions. Given the significant negative relationship in prior studies and across the study period, it seems the two crises have an inherent distinction between financial system crises and market system crises, and that the relationship between leverage and profitability is temporarily distorted when central banks make unusually rapid interest rate changes.
The significance of this study is that it goes beyond existing literature on the leverage-profitability relationship, which differs by country and context, and analyzes the relationship before and after the crisis, suggesting that a sharp interest rate change directly affects leverage and profitability. It also provides a basis for predicting firm performance in response to central bank policies in a future global crisis.