대표주관사의 특성이 신규상장기업에 미치는 영향：코스닥시장을 중심으로 = Effects of Characteristics of Representative Underwriting Companies on IPO Firms：Evidence from KOSDAQ Market

다국어 초록 (Multilingual Abstract)

[Purpose]This study examines effects of characteristics of representative underwriting companies on the firms that are newly listed in the KOSDAQ market. [Methodology]For characteristics of representative underwriting companies, we focus on the designation of the market maker in the previous year and the net capital ratio in the previous year. [Findings]Using 264 samples from 2014 to 2019, the analyses show a significantly positive relationship between the designation of the market maker in the previous year and the return on the day of listing. In addition, the net capital ratio in the previous year shows a significantly negative relationship with the performance－matched discretionary accruals of Kothari et al.(2005). These results indicate that the representative underwriting companies have the ability to select profitable companies and reduce earnings management incentives of the newly listed firms in KOSDAQ market. [Policy Implications]This study adds to the literature by extending prior studies and contributes to the literature by presenting new evidence regarding the role of the representative underwriting company. Finally, the findings of this study are expected to provide implications for policies aimed at strengthening the actual responsibility of representative underwriting companies for listed companies.

국문 초록 (Abstract)

[연구목적]본 논문은 대표주관사의 특성이 코스닥시장 신규상장기업의 수익률과 재무보고품질에 미치는 영향을 분석하였다.
[연구방법]구체적으로, 대표주관사의 주요특성인 직전연도 시장조성자 지정 여부와 직전연도 순자본비율에 중점을 두고, 2014년부터 2019년까지 264개의 표본을 활용하여 실증분석하였다.
[연구결과]분석결과, 직전연도 시장조성자 지정 여부는 상장일 수익률과 유의한 양(＋)의 관계, 직전연도 순자본비율은 Kothari et al.(2005)의 성과－조정 재량적발생액과 유의한 음(－)의 관계를 나타내었다. 이는 대표주관사가 수익성 있는 신규상장기업을 선별할 수 있는 능력과 신규상장기업의 이익조정 유인을 줄일 수 있는 능력을 보유하고 있다고 해석할 수 있다.
[정책적 시사점]본 논문은 대표주관사의 선행연구를 확장하고, 대표주관사의 개별 특성을 활용하여 대표주관사가 신규상장기업의 수익률과 재무보고품질에 미치는 영향에 대한 실증결과를 제시하였다. 또한 대표주관사의 신규상장기업에 대한 책임 강화와 관련된 정책적 시사점을 제공하였다.

참고문헌 (Reference)

• 1 기은선 ; 이우종 ; 이종용, "코스닥시장 신규상장기업의 이익조정과 종업원의 지분참여" 한국회계학회 26 (26): 79-104, 2017
• 2 최종서 ; 곽영민 ; 백정한, "코스닥 신규상장 기업의 이익조정과 경영자의 사적이익추구" 한국회계학회 35 (35): 37-80, 2010
• 3 이정연 ; 박제균 ; 김철기, "코스닥 신규등록기업의 이익조정에 관한 연구" 대한경영학회 18 (18): 2681-2700, 2005
• 4 최 관, "신규상장기업의 이익조정에 관한 실증적 연구" 22 (22): 1-27, 1997
• 5 곽영민 ; 최종서, "신규상장기업의 이익조정과 생존가능성의 관련성: 코스닥 시장을 중심으로" 한국회계학회 20 (20): 231-263, 2011
• 6 이세용, "신규상장과 회계정보의 질" 한국회계정책학회 24 (24): 213-245, 2019
• 7 김나연 ; 황국재, "신규상장 업무관련 서비스에 따른 주간사의 평판이 투자자의 투자의사결정에 미치는 영향: 외국인투자자와 소액주주를 중심으로" 한국서비스경영학회 19 (19): 103-129, 2018
• 8 김인숙 ; 이효익 ; 최성호, "신규상장 벤처캐피탈투자기업의 이익조정에 관한 연구" 한국회계학회 39 (39): 179-213, 2014
• 9 엄승섭 ; 홍재원, "신규 상장시 주간사 평판에 따른 저평가 차이:KOSDAQ IPO 시장을 중심으로" 한국기업경영학회 20 (20): 215-231, 2013
• 10 김권중 ; 전중열 ; 김문철, "신규 상장기업의 이익조정동기" 한국회계학회 29 (29): 87-116, 2004
• 11 김기범 ; 권오진, "상장주선인의 명성과 실제 이익조정간의 관련성 연구" 한국국제회계학회 (61) : 241-262, 2015
• 12 금융감독원, "금융투자업자의 NCR 산정기준 해설"
• 13 최정호, "감사품질과 신규상장기업의 이익조정" 한국회계학회 31 (31): 113-144, 2006
• 14 신나리 ; 이영한, "감사인 명성과 감사자원 투입수준이 상장이후 공모주 수익률에 미치는 영향" 한국회계학회 43 (43): 35-66, 2018
• 15 Kothari, S. P., "Performance matched discretionary accrual measures" 39 (39): 163-197, 2005
• 16 황국재 ; 강평경 ; 김나연, "IPO 주간사의 평판이 신규상장기업의 이익조정에 미치는 영향" 한국회계정책학회 20 (20): 93-120, 2015
• 17 Peterson, M. A, "Estimating standard errors in finance panel data sets : comparing approaches" 22 (22): 435-480, 2009
• 18 Hribar, P., "Errors in estimating accruals : Implications for empirical research" 40 (40): 105-134, 2002
• 19 Dechow, P. M., "Detecting earnings management" 70 (70): 193-225, 1995