현금흐름지속성이 재무분석가의 현금흐름예측에 미치는 영향 = The Effects of Cash Flows Persistence on Analysts’ Cash Flow Forecasts

다국어 초록 (Multilingual Abstract)

Financial analysts provide useful predictions for investment decisions of capital market participants based on knowledge and diverse information gained through training as information intermediaries. So financial analysts play an important role of mitigating information asymmetry between the internal and external side of companies. Market participants are not only interested in the financial analysts’ forecasts, who have information superiority over them, but also demand more diverse information from them, with the recent fast-changing corporate environment. This is evident from the fact that analysts who provided predictions focusing on sales and earnings in the past, have recently diversified their prediction variables and provide additional information on areas such as goal stock prices and cash flows.
The aims of this study are to examine whether financial analysts tend to provide cash flow forecasts if a company has higher cash flow persistence, and analyze the effects of cash flow persistence on accuracy and error of financial analysts’ cash flow predictions.
The results show that financial analysts provide cash flow predictions when there is higher cash flow persistence. Also, cash flow prediction accuracy is found to be higher when there is higher cash flow persistence. Uncertainty of predictions decreases with higher cash flow persistence, in which case the financial analyst is found not to make aggressive cash flow forecasts. In additional analysis, we find that there are more analysts following who try to provide future cash flow when there is higher cash flow persistence. The evidence shows that financial analysts use cash flow persistence as a more important source of information than earnings persistence when forecasting future cash flows. These results imply that financial analysts use cash flow persistence as the most basic and important source of information when predicting cash flows.

국문 초록 (Abstract)

자본시장에서 재무분석가는 정보중개인으로서 숙련된 지식과 다양한 정보를 바탕으로 자본시장 참여자들의 투자의사결정에 유용한 예측정보를 제공한다. 이를 통해 재무분석가는 기업 내부와 외부의 정보비대칭을 완화시키는 중요한 역할을 수행하고 있다. 자본시장 참여자들은 자신보다 정보우위에 있는 재무분석가의 예측정보에 관심을 기울일 뿐만 아니라 최근과 같이 기업환경이 급변하는 상황에서 보다 다양한 정보를 재무분석가에게 요구하고 있다. 과거에 매출액, 이익을 중심으로 예측정보를 제공해오던 재무분석가가 최근에 예측변수를 다변화하여 목표주가, 현금흐름 등 정보를 추가적으로 제공하고 있음은 이를 입증하는 증거라 할 수 있다.
이러한 배경에서 본 연구는 재무분석가가 현금흐름의 질적 속성을 고려하여 현금흐름예측치를 제공하는지를 살펴본다. 구체적으로 본 연구의 목적은 기업의 현금흐름지속성이 높을수록 재무분석가가 현금흐름 예측정보를 제공할 유인을 갖는지에 대해서 분석하는 것이다. 또한 본 연구는 현금흐름지속성이 재무분석가의 현금흐름 예측정확성과 예측편의에 미치는 영향도 함께 살펴보고자 한다. 분석결과에 의하면 현금흐름지속성이 높을수록 재무분석가는 현금흐름 예측정보를 제공하는 것으로 나타났다. 또한 현금흐름지속성이 높을수록 재무분석가의 현금흐름 예측정확성이 높았으며, 현금흐름지속성이 높을수록 예측불확실성이 감소함에 따라 재무분석가는 현금흐름을 과대예측하지 않는 것으로 나타났다. 한편, 추가분석에서도 현금흐름지속성이 높을수록 미래 현금흐름 예측정보를 제공하려는 재무분석가의 수가 많은 것으로 나타났으며, 재무분석가가 미래 현금흐름을 예측함에 있어 이익지속성보다 현금흐름지속성을 더 중요한 정보원천으로 활용하고 있음을 지지하는 증거를 포착하였다. 이러한 결과는 재무분석가가 현금흐름을 예측함에 있어 현금흐름지속성을 가장 기본적이면서도 중요한 정보원천으로 사용하고 있음을 시사한다.
본 연구는 재무분석가의 현금흐름예측에 초점을 둔다는 점에서 재무분석가의 이익예측에 초점을 둔 기존문헌과 차별화된다. 또한 재무분석가가 자본시장 참여자들에게 현금흐름예측치를 제공함에 있어서 이익의 지속성보다는 현금흐름지속성을 기본적으로 고려한다는 실증결과를 제시함으로써 현금흐름예측 관련 연구에 추가적인 시사점을 제공하리라 본다.

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