경영자예측치의 공시에 대한 시장의 사후적인 평가 : 주가의 부정적 효과 Adverse Effect on Stock Price = Ex-post Monitoring of the Market for the Accuracy of Management Forecasts

국문 초록 (Abstract)

경영자가 자발적으로 공시하는 예측정보는 경영자와 외부 이해관계자 간에 존재하는 정보의 불균형을 해소할 수 있는 좋은 수단이라는 점에서는 적극적으로 장려되어야 한다. 그러나 신뢰성을 확보하기 위한 장치가 없이 자발적으로 공시를 경영자의 자율에만 맡기도록 경영자에게 낙관적인 정보만 공시할 유인을 제공한다. 투자자들이 자발적으로 공시의 신뢰성을 감시할 수 있는 한 방법은 자발적 공시의 정확성을 사후적으로 평가하여 주가에 반영하는 것이다. 사후 부정확한 정보로 판명되는 예측정보에 대해 투자자들이 부정적인 주가반응을 통하여 제재를 가한다면 경영자들은 이를 피하기 위해 가능한 한 정확한 예측정보를 공시하고자 할 것이기 때문이다. 이러한 부정적인 주가반응을 통한 투자자들의 견제기능이 단편적인 사례나 이론적인 모형을 통해서는 제시되어 온 반면 이에 대한 체계적인 실증분석은 부재하다. 따라서 본 연구는 IR 및 경제신문을 통해 공시된 경영자 이익예측의 정확성이 사후적으로 판명됨에 따라 그 사후 정확성이 공시기업의 제재가치 결정에 추가적인 정보로 작용하는지를 검토한다.
실증분석 결과 경영자 이익예측치가 사후적으로 과대 예측된 것으로 판명되는 경우 부정적인 주가반응이 나타난다. 하지만 예측치가 과소 예측된 것으로 판명되는 경우에는 오히려 긍정적인 주가 반응이 나타난다. 투자자들이 예측정보의 사후 정확성을 평가함에 있어 예측기간이 짧을수록 부정적인 주가반응은 심화되는 것으로 나타난다.