Population Aging and Monetary Policy in a New-Keynesian OLG Model = Population Aging and Monetary Policy in a New-Keynesian OLG Model
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2017
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Korean
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학술저널
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1-62(62쪽)
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▣ 최근 인구고령화가 진행될수록 통화정책의 효과가 약해진다는 실증적인 증거들이 발견되고 있음. · Iman[2015]는 주요 5개국 데이터를 근거로 인구구조의 고령화가 통화정책 효과의 감소를 불러일으킨다고 밝힘. · Wong[2015]은 완화적인 통화정책이 소비를 증가시키는 폭이 노년층에게서 더욱 적게 나타나는 점을 발견함. ▣ 저자는 통화정책의 분석에 널리 이용되는 뉴케인지안 모형에 세대중첩 (Overlapping Generations) 특징을 도입한 새로운 모형을 개발하여 이러한 실증적 증거들을 설명하려 함. · 뉴케인지안 모형은 전 세계 주요국 중앙은행의 통화정책 활용의 기초를 제공하는 현대 거시경제학에서 널리 이용되는 모형임. ▣ 두 가지 다른 세대인 노동자와 은퇴자들은 통화정책의 충격에 소비-저축 결정 면에서 각기 다른 대응을 보임. · 세대 중첩의 특성 상 모형 경제 내에서는 한 시점에 노동자들과 은퇴자들이 동시에 존재함. · 노동자들은 소비를 노동소득에 주로 의존하는 반면, 은퇴자들은 소비를 그동안 축척하였던 자산에 의존하여 해결하는데 자산의 수익률은 궁극적으로 정책금리에 의해 결정됨. · 이런 다른 특징은 통화당국이 금리를 내리는 결정을 하였을 때 은퇴자들의 (자산) 소득을 줄이고 소비를 줄이는 역할을 함. · 반면 노동자들은 은퇴자들의 줄어든 소비 때문에 오히려 소비를 과도하게 늘리고 이들의 자산 형성이 방해 됨. ▣ 은퇴자들의 과소 소비와 이에 따른 노동자들의 저조한 자산형성은 경제 내 자본 축척을 방해하여 통화충격으로 인한 생산량 증가를 어렵게 만듦. · 은퇴자들의 과소소비는 통화충격의 초기 생산량 반응에 악영향을 주며 노동자들의 저조한 자산 형성은 통화충격의 중장기 생산량 반응에 악영향을 줌. ▣ 경제 내 은퇴자가 많아질수록 두 그룹 간 통화 충격에 대한 다른 소비 반응은 더욱 커지게 되고, 결국 통화 충격에 대한 생산량 증가는 더욱 줄어들게 됨. · 모형의 모수 설정은 상대적으로 젊은 인구구조를 가진 경제는 우리나라의 2002년 상황에 고령화된 인구구조를 우리나라의 2012년 상황에 맞춤. · 다만, Fujiwara and Teranishi[2008]과는 다르게 데이터에서 드러나는 것과 같이 고령화된 경제에서 은퇴자들의 노동공급이 젊은 경제에 비해 크게 늘어나지 않게 모수를 설정함. · 그 결과 고령화된 인구구조를 가진 경제에서는 통화정책의 효과가 젊은 경제에 비해 (누적기준) 최초 5년간 93.5%, 10년간 62.8%, 20년간 12.7%에 그침. · 이와 같은 결과는 글로벌 금융위기 이후 저금리 정책을 지속해온 우리나라의 상황과 유사한 측면이 있음. ▣ 은퇴자들의 노동 공급이 통화정책의 유효성과 밀접한 관계가 있는바 고령층의 노동 공급과 관련된 정책을 입안할 때에 통화정책의 측면에서도 고려가 필요한 것으로 보임.
더보기Recently, empirical evidences show that the effects of monetary policy diminish as population ages. To explain this, I build a simple New-Keynesian model with Overlapping -generations in line with Fujiwara and Teranishi [2008] and Kara and von Thadden [2016]. In the model, population is composed of two groups: workers and retirees. An easing of monetary policy would decrease consumption of retirees while the same shock increases workers` consumption, because negative wealth effects dominates retirees` consumptionsaving decision who accumulated wealth for consumption in post retirement periods. This disparate responses prevents asset accumulation of workers, which results in less capital and output. If retirees` labor supply does not increase enough as in Korean data, the disparate responses become more significant and the effects of monetary policy would decrease by 6.5% for the first 5 years and even by 87.3% for the first 20 years as retirees` lifespan increases from 5 years to 10 years, which corresponds the changes in Korea from 2002 to 2012.
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