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A Study on the Foreign Exchange Market Intervention Policy of Korea = 한국의 외환시장 개입정책에 관한 연구
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2008
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Korean
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KCI등재
자료형태
학술저널
수록면
221-241(21쪽)
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본고의 연구목적은 한국의 외환시장 개입정책의 목표와 결정변수, 결정변수간의 인과관계, 그리고 환율제도의 변화에 따른 개입정책의 기조변화 등을 실증적으로 분석하여 한국의 외환시장 개입정책에 대한 심층적 이해를 도모하는데 있다.
실증분석 기간은 1980년 1월부터 2008년 2월까지 326개월이며, 각 변수의 월별자료에 대한 ADF 단위근 검정을 통해 시계열자료의 안정성을 확인하고, 본고의 실증분석 모형에 대한 그랜져 인과분석과 GMM 회귀분석을 분석대상기간 전체에 대하여, 그리고 세 가지 상이한 환율제도하의 하위기간들로 구분하여 실시하고 있다.
전체기간의 그랜져 인과분석의 결과 환율변동이 외환시장개입을 초래할 뿐 외환시장 개입이 환율변동을 유도하는 것은 아니라는 것이 확인되었다. GMM에 의한 회귀분석 결과에 따르면 복수통화바스켓제도하의 기간을 제외하고 다른 세 분석기간(전체 기간, 시장평군환율 제도 기간, 자유시장환율제도 기간)에서는 정부의 외환시장개입 변수에 대한 회귀계수의 통계적 유의성이 입증되었다. 그리고 외환시장개입정책의 기조를 검증하기 위한 또 다른 실증분석 모형의 GMM 분석 결과 복수통화 바스켓 제도하의 기간을 제외하고 나머지 세 분석 대상기간에는 불태화 개입정책이 시행되었음을 확인할 수 있었다.
The purpose of this paper is to clarify empirically the objective and determinant variables of the intervention policy of Korea in the foreign exchange markets, the causal relations between determinant variables of the actual intervention, and the consistency of policy orientation of the intervention under different exchange rate systems of Korea.
The empirical test period is for 326 months from January 1980 to February 2008. After checking the non-stationarity of our time series data by ADF unit root test, Granger Causality Test and regression analyses by GMM have been done with our structural model.
By the Granger Causality Test for the whole test period we find that exchange rate changes granger-causes market intervention of the BOK, but not vise versa. In the estimation results of the structural equation by the GMM, we see the coefficients for an intervention variable show statistical significance at 5% level in the case of the whole period, and 1% level in the case of 〈system 〉 and 〈system Ⅱ Ⅲ〉. Another regression analysis by the GMM to test the direction of the intervention has been done, and the result tells us that sterilization oriented intervention is verified in every subperiod except under〈system Ⅰ〉.
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