기준금리 변경이 주가수익률의 변동성 충격반응에 미치는 영향 = The Impact of Base Rate Changes on the Volatility Impulse Response of Stock Return in Korea

국문 초록 (Abstract)

본 연구에서는 한국은행의 금리변경에 대한 주가수익률의 변동성 반응을 Hafner and Herwartz(2006)의 변동성 충격반응함수를 사용하여 분석하였다. 표본기간은 2001년 1월부터 2016년 9월까지 이고, 자료로는 국고채 3년물 금리와 KOSPI지수 일별종가를 사용하였다. 변동성 충격반응함수는 충격이 발생한 시점의 비기대수익률과 변동성 상태에 따라 좌우되는 속성을 갖는다. 주요 기준금리 변경시점의 변동성 충격반응함수 분석을 통해 밝혀진 사실은 다음과 같다. 첫째, 한국은행의 금리변경에 따른 주가수익률의 최초 변동성 충격반응의 규모는 금리인하 추세에서 금리인상 추세로 전환하는 시점보다는 금리인상 추세에서 금리인하 추세로 전환하는 시점에서 더 크게 나타난다. 둘째, 글로벌 금융위기 상황 하에서 기존 인하 폭보다 훨씬 큰 규모 의 금리인하를 단행하더라도 주가수익률의 최초 변동성 충격반응의 크기는 예상보다 크지 않으며, 이는 금리인상 추세에서 금리인하 추세로 전환하는 시점의 반응 크기보다 작다. 셋째, 충격의 지속성 측면에서 대부분의 경우 한번 금리충격이 발생하면 주가수익률의 변동성은 지속적으로 감소하는 경향이 있다.

다국어 초록 (Multilingual Abstract)

This study investigated the impact of base rate changes on the volatility impulse responses of stock price return in Korea. For this purpose, the volatility impulse response functions of Hafner and Herwartz(2006) was used for the analysis. Data were covered from Jan. 2001 to Sep. 2016 and were daily closing prices of Korean government bond and KOSPI. The main results were as follows. Firstly, the size of initial volatility impulse responses of stock return was generally larger in case of base rate falls than in case of base rate hikes. Secondly, huge amount of base rate down could not make the initial volatility shocks enormously compared with the case of base rate downs. This fact suggested that the base rate changes in itself were more important to the scale of initial shocks than just the size of rate changes. Finally, the volatility impulse responses tended to be declined from the timing of initial shocks and the impulse responses were persisted for more or less about 100 days.

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