수시공시품질의 특성과 타인자본비용 = Relationship between Characteristics of Timely Disclosure Quality and Cost of Debt Capital

국문 초록 (Abstract)

본 연구에서는 수시공시품질의 특성과 타인자본비용 사이의 관련성을 분석하였다. 선행연구에서 수시강제공시품질인 불성실공시법인지정여부와 수시자발공시품질인 수시자발공시건수에 영향을 미치는 것으로 파악된 변수를 선정하여 요인분석을 실시한 다음, 요인분석의 결과로 추출된 요인점수를 수시공시품질의 특성으로 측정하였다. 타인자본비용은 한국신용평가(주)가 발표한 회사채평가등급과 재무제표를 이용하여 계산한 부채이자비용을 사용하였다. 회사채평가등급은 한국신용평가(주)의 회사채평가등급이 최우량채권등급인 경우 1의 값을 부여하고, 상환불능채권등급인 경우에는 20의 값을 부여하여 측정하였다. 그리고 부채이자비용은 세후이자비용을 기초부채와 기말부채의 평균값으로 나누어 계산하였다. 2002년부터 2012년까지 한국거래소 유가증권시장에 상장된 비금융기업 가운데, 불성실공시법인으로 지정된 267개 기업-년 자료를 분석표본으로 선정하였다. 불성실공시법인지정 사유를 검토하여 해당정보를 성실하게 공시한 기업 가운데 같은 연도 및 산업에 속하며 자산규모 차이가 가장 작은 267개 기업-년 자료를 통제표본으로 선정하였다. 분석 및 통제표본을 통합한 534개 기업-년 자료를 최종 분석대상으로 선정하여 검증을 실시하였으며, 주요 연구 결과는 다음과 같다. 첫째, 요인분석 결과, 수시공시품질의 특성으로 대리인문제, 유인정렬 및 감시유인 등 3가지 요인이 추출되었다. 둘째, 수시공시품질의 특성 중 대리인문제는 회사채평가등급을 낮추고 부채이자비용을 높이는 것으로 나타났다. 셋째, 수시공시품질의 특성 중 유인정렬은 회사채평가등급을 높이는 것으로 나타났다. 넷째, 수시공시품질의 특성 중 감시유인은 회사채평가등급을 높이고 부채이자비용을 낮추는 것으로 나타났다. 다섯째, 회사채평가등급에 가장 큰 영향을 미치는 수시공시품질의 특성은 감시유인이며, 부채이자비용에 가장 큰 영향을 미치는 수시공시품질의 특성은 대리인비용인 것으로 나타났다.

다국어 초록 (Multilingual Abstract)

This study examines the relationship between characteristics of timely disclosure quality and cost of debt capital. Performing factor analysis, we classify three common factors for characteristics of timely disclosure quality such as agency problems, incentive alignment and monitoring incentives. In addition, we measure cost of debt capital by the ratio of interest expense to interest-bearing debt and bond ratings assigned by Korea Investors Service (KIS), one of the Korean major bond-rating firms. We select an initial sample of 267 non-financing listed firm-year data designated as unfaithful disclosure for the period 2002-2012. Using criteria such as year, industry and firm size, we match the initial sample with a control sample not selected as unfaithful disclosure firms. This sample selection procedure yields an final sample of 534 firm-year observations. To test our hypothesis of the effect of firms` characteristics of timely disclosure quality on cost of debt financing, we carry out OLS regressions. Our main empirical findings of this study are as follows: First, the factor for agency problems decreases bond ratings, whereas it increases the ratio of interest expense to interest-bearing debt. Second, the factor for incentive alignment cuts bond ratings. Third, although the factor for monitoring incentives increases bond ratings, it decreases the ratio of interest expense to interest-bearing debt. Finally, while the factor for incentive alignment has the greatest influence on bond ratings, the factor for agency problems has the most powerful impact on the ratio of interest expense to interest-bearing debt. These empirical findings of the study indicate that timely disclosure quality shortens cost of debt capital and characteristics of timely disclosure quality have different impacts on cost of debt capital.

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