판매관리비 집중도와 영업 레버리지가 원가 비대칭성에 미치는 영향
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2019
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Korean
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학술저널
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1431-1464(34쪽)
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본 연구는 한국거래소의 유가증권시장에 상장된 기업들을 대상으로 판매관리비 지출규모 및 판매관리비에서 고정비가 차지하는 비중(즉 영업 레버리지)에 따라 원가 비대칭성이 어떠한 양상으로 나타나는지를 실증분석 하였으며, 주요한 분석 결과는 다음과 같다.
첫째, 우리나라 유가증권시장 기업의 원가 비대칭성을 분석한 결과, 매출액이 1% 증가할 때 판매관리비 지출은 0.694% 증가하는 데 반해, 매출액이 1% 감소할 때 판매관리비 지출은 0.519% 감소하여, 판매관리비는 매출액 증감에 대하여 하방경직성을 보이는 것으로 나타났으며, 이는 원가 비대칭성에 관한 국내외 여러 선행연구의 분석결과와 일관성이 있다. 둘째, 판매관리비의 하방경직성은 판매관리비 집중도가 큰 경우에만 나타나, 판매관리비 지출규모가 클수록 이에 대한 조정비용이 크게 발생하므로, 매출이 증가하는 경우에 비해 매출감소 시 경영자의 판매관리비 감축유인이 보다 감소할 것이라는 예측과 일관성 있는 실증분석 결과를 발견하였다. 또한 경영자는 경영환경이 악화되는(즉 매출이 감소하는) 시기에 여러 판매관리비 항목 중 광고비를 보다 유연하게 조정하고 있는 것으로 나타났다. 셋째, 판매관리비에서 고정비가 차지하는 비중과 원가 비대칭성 간의 관련성을 분석하기 위하여-Kahl et al.(2014)과 Kulchania(2016)의 방법론에 따라-영업이익이 음(-)인 관측치는 영업 레버리지를 산출할 수 없는 기존척도의 한계점을 보완한 영업 레버리지 척도를 사용하였다. 이 척도를 사용하여 분석한 결과, 영업 레버리지가 일정수준 이상으로 큰 경우 판매관리비 지출은 매출증감에 대해 하방경직성을 보이는 것으로 나타났다. 마지막으로, 판매관리비 지출규모 및 영업 레버리지를 동시에 고려하여 원가 비대칭성 간 관련성을 분석한 결과, 원가의 하방경직성은 판매관리비 지출규모가 크고 동시에 영업 레버리지가 큰 경우에만 나타났다. 결론적으로 판매관리비 지출규모와 영업 레버리지는 복합적으로 원가 비대칭성에 영향을 미치며, 경영자는 판매관리비 지출규모가 크고, 이의 고정비로 인한 부담이 많아 유휴자원에 대한 조정비용이 증가하는 상황에서 전략적으로 판매관리비의 삭감을 회피하거나 최소화하려는 의사결정을 내릴 수 있음을 시사한다.
This paper investigates the effect of selling, general, and administrative (SG&A) intensity and operating leverage on asymmetric cost behavior of firms listed on Korea stock exchange over the period 2000-2016. In the preliminary analysis, SG&A costs increase by 0.694% when sales increase by 1%, while SG&A costs decrease by 0.519% when sales decrease by 1%, implying that SG&A costs are sticky, which is consistent with the previous literatures on cost asymmetry.
The findings in this paper are summarized as follows: First, I find that the sticky behavior of SG&A costs occurs only when the SG&A intensity is high. This result is consistent with the hypothesis of opportunity cost that managers are less likely to reduce SG&A costs when sales decrease compared to the increase in sales, because the higher the SG&A intensity, the greater the adjustment costs from the reduction in SG&A costs. Second, I show that managers are adjusting their advertising costs more flexibly among the main items of SG&A costs during the period in which business conditions worsen, for example, sales decline. Third, I find that SG&A costs tend to be sticky as the operating leverage increases, consistent with the hypothesis of opportunity cost. This result can also be explained by the hypothesis of managerial expectation that managers who are optimistic about the future demands can make decisions to avoid or minimize the reduction of SG&A costs even in the case of a decline in current sales, in order to magnify operating profit due to operating leverage when demands recover in the future. Fourth, I further find the SG&A intensity and operating leverage affect cost asymmetry in combination.
Overall, the results show that managers can strategically make a decision to avoid or minimize the reduction of SG&A costs in the face of a situation where both the SG&A intensity is large and the operating leverage due to the fixed costs grows and consequently the adjustment cost for the committed resources increases.
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