KCI등재
SCOPUS
국민연금의 전략적 자산배분시 Shortfall Risk의 적합성에 관한 연구
저자
발행기관
학술지명
권호사항
발행연도
2015
작성언어
Korean
주제어
KDC
32
등재정보
KCI등재,SCOPUS
자료형태
학술저널
발행기관 URL
수록면
445-483(39쪽)
KCI 피인용횟수
8
제공처
현재 국민연금에서는 전략적 자산배분(SAA) 수립시 반영해야 하는 ‘허용위험한도’의 risk measure로 CPI 기준 shortfall risk 모형을 사용하고 있다. 그러나 현재 개별 기대수익률의 산출방식이 ad hoc하고 shortfall risk 모형 변수와 유기적으로 연동이 되지 않는 문제로 인해, 변동성이 없음에도 불구하고 소비자 물가상승률(CPI) 전망치의 상승이나 경제성장율(GDP) 전망치의 하락시에 shortfall risk가 급격히 증가하여 마치 자산배분에 따른 위험이 확대된 것처럼 보이는 착시효과가 발생하는 등 불안정하다. 본 연구에서는 이러한 문제점들을 지적하고 실증 분석을 통해 그 대안을 제시하는 것을 목적으로 한다. 첫째, CPI의 대체변수로 피셔효과의 추정식을 사용할 수 있는지를 검토하기 위해 단위근검정, 공적분검정, OLS 분석을 실행한 결과 피셔효과의 존재성을 확인하였다. 이는 피셔효과의 추정식이 CPI의 대용치로 사용될 수 있음을 의미한다. 둘째, CPI 전망치 상승시 발생하는 문제점을 해결하기 위해 피셔효과 추정식을 shortfall risk 모형 및 국내채권의 기대수익률 산출모형에 적용하였다. 셋째, 위험과 수익률의 비례관계를 반영하지 못하는 문제점과 GDP 전망치 하락시의 문제점을 해결하기 위해 국내주식의 기대수익률 산출방식(실질 GDP+CPI+Dividend)을 CAPM으로 대체한 후 CPI 와의 연동을 위해 CAPM에도 피셔효과 추정식을 적용하였다. 이를 토대로 현행방식과 제안방식을 비교ㆍ분석한 결과, 제안방식에서의 shortfall risk는 CPI 전망치의 급격한 상승이나 GDP 전망치의 하락시에도 shortfall risk의 통제값인 10% 이하에서 안정적으로 움직인다는 것이 확인되었다. 따라서 국민연금의 CPI 기준 shortfall risk 모형이 경제변수의 변동에 따라 불안정한 것은 현행모형 자체의 문제가 아니라 이 모형의 투입변수들의 구조적인 문제 즉, 주식의 기대수익률 산출체계, CPI의 대체변수 부재, 그리고 변수들 간의 연동성 결여 문제에 기인한다고 볼 수 있다.
더보기Currently, Korean national pension uses shortfall risk model based on CPI as risk measure when applying Strategic Asset Allocation (SAA). However, the model creates “illusion effect” which means that shortfall risk dramatically increases although there is no change in risk at all when the forecast of CPI rises or the forecast of GDP falls, because the expected returns of individual assets are not related to CPI or GDP. This paper points out the problems and suggests the alternative ways to solve the problems. First, in order to examine if CPI variable can be replaced by the estimated Fisher equation, we perform unit root tests, co-integration tests, and OLS analysis, and find the existence of Fisher effect in Korea. Secondly, to solve the first illusion problem arising when CPI increases, the estimated Fisher equation is substituted into the expected return equation of domestic bonds. Lastly, in order to solve the second illusion problem arising when GDP drops, we replace the existing the expected return equation for domestic stocks by the CAPM that incorporates the estimated Fisher equation into it. Our model shows that shortfall risk moves stably under the 10% control region even when CPI rises or GDP drops suddenly. Therefore, the unstability of shortfall risk model of national pension when CPI and/or GDP change does not result from the shortfall risk measure itself, but from the structural inconsistency problem that the economic variables are not linked to the expected return equations of individual assets.
더보기분석정보
연월일 | 이력구분 | 이력상세 | 등재구분 |
---|---|---|---|
2026 | 평가예정 | 재인증평가 신청대상 (재인증) | |
2020-01-01 | 평가 | 등재학술지 유지 (재인증) | KCI등재 |
2017-01-01 | 평가 | 등재학술지 유지 (계속평가) | KCI등재 |
2013-01-01 | 평가 | 등재학술지 유지 (등재유지) | KCI등재 |
2010-06-28 | 학술지명변경 | 외국어명 : Korean Journal of Financial Studies -> Korean Journal of Financial Studies | KCI등재 |
2010-01-01 | 평가 | 등재학술지 유지 (등재유지) | KCI등재 |
2009-01-01 | 평가 | 학술지 분리 (기타) | KCI등재 |
기준연도 | WOS-KCI 통합IF(2년) | KCIF(2년) | KCIF(3년) |
---|---|---|---|
2016 | 1.06 | 1.06 | 0.98 |
KCIF(4년) | KCIF(5년) | 중심성지수(3년) | 즉시성지수 |
1.06 | 1.22 | 2.132 | 0.33 |
서지정보 내보내기(Export)
닫기소장기관 정보
닫기권호소장정보
닫기오류접수
닫기오류 접수 확인
닫기음성서비스 신청
닫기음성서비스 신청 확인
닫기이용약관
닫기학술연구정보서비스 이용약관 (2017년 1월 1일 ~ 현재 적용)
학술연구정보서비스(이하 RISS)는 정보주체의 자유와 권리 보호를 위해 「개인정보 보호법」 및 관계 법령이 정한 바를 준수하여, 적법하게 개인정보를 처리하고 안전하게 관리하고 있습니다. 이에 「개인정보 보호법」 제30조에 따라 정보주체에게 개인정보 처리에 관한 절차 및 기준을 안내하고, 이와 관련한 고충을 신속하고 원활하게 처리할 수 있도록 하기 위하여 다음과 같이 개인정보 처리방침을 수립·공개합니다.
주요 개인정보 처리 표시(라벨링)
목 차
3년
또는 회원탈퇴시까지5년
(「전자상거래 등에서의 소비자보호에 관한3년
(「전자상거래 등에서의 소비자보호에 관한2년
이상(개인정보보호위원회 : 개인정보의 안전성 확보조치 기준)개인정보파일의 명칭 | 운영근거 / 처리목적 | 개인정보파일에 기록되는 개인정보의 항목 | 보유기간 | |
---|---|---|---|---|
학술연구정보서비스 이용자 가입정보 파일 | 한국교육학술정보원법 | 필수 | ID, 비밀번호, 성명, 생년월일, 신분(직업구분), 이메일, 소속분야, 웹진메일 수신동의 여부 | 3년 또는 탈퇴시 |
선택 | 소속기관명, 소속도서관명, 학과/부서명, 학번/직원번호, 휴대전화, 주소 |
구분 | 담당자 | 연락처 |
---|---|---|
KERIS 개인정보 보호책임자 | 정보보호본부 김태우 | - 이메일 : lsy@keris.or.kr - 전화번호 : 053-714-0439 - 팩스번호 : 053-714-0195 |
KERIS 개인정보 보호담당자 | 개인정보보호부 이상엽 | |
RISS 개인정보 보호책임자 | 대학학술본부 장금연 | - 이메일 : giltizen@keris.or.kr - 전화번호 : 053-714-0149 - 팩스번호 : 053-714-0194 |
RISS 개인정보 보호담당자 | 학술진흥부 길원진 |
자동로그아웃 안내
닫기인증오류 안내
닫기귀하께서는 휴면계정 전환 후 1년동안 회원정보 수집 및 이용에 대한
재동의를 하지 않으신 관계로 개인정보가 삭제되었습니다.
(참조 : RISS 이용약관 및 개인정보처리방침)
신규회원으로 가입하여 이용 부탁 드리며, 추가 문의는 고객센터로 연락 바랍니다.
- 기존 아이디 재사용 불가
휴면계정 안내
RISS는 [표준개인정보 보호지침]에 따라 2년을 주기로 개인정보 수집·이용에 관하여 (재)동의를 받고 있으며, (재)동의를 하지 않을 경우, 휴면계정으로 전환됩니다.
(※ 휴면계정은 원문이용 및 복사/대출 서비스를 이용할 수 없습니다.)
휴면계정으로 전환된 후 1년간 회원정보 수집·이용에 대한 재동의를 하지 않을 경우, RISS에서 자동탈퇴 및 개인정보가 삭제처리 됩니다.
고객센터 1599-3122
ARS번호+1번(회원가입 및 정보수정)