북한개발을 위한 재정전략에 대한 연구 = A Study on the Financing Model and the Strategy for North Korean Economic Development

다국어 초록 (Multilingual Abstract)

This paper examines how to successfully finance the development of the North Korean economy and manage successful economic cooperation between two Koreas. As a method of pricing assets for the purpose of investment, this paper suggests that the real-option approach is better for evaluating North Korean economic development projects rather than the discounted cash flow method. This is because a real-option pricing method has the advantage in evaluating huge long-term projects under conditions of high uncertainty in environments such as the Gaeseong Industrial Complex, the inter-Korean cooperative Special Economic Zone (SEZ). This paper also insists that attracting both direct investment and project finance (PF) can be recommendable measures for financing North Korean SEZ projects rather than debt financing. This is because the latter measure not only increases debt load but also spreads government risk to other stakeholders participating in the project. More commercial stakeholders in the project could enhance the security of the project even if the political environment worsens. For the purpose of analysis, this article classifies three sources of finance, i.e., banking loans, direct investment and PF. The article goes on to establish a comprehensive financial model through the combination of four financing models for North Korean economic development, detailed as follows: investment loans model, guarantee model, Official Development Assistance (ODA) loans/grants model, and PF model. The article analyzes differences (i.e., strengths and weakness) between the four models in terms of the ease of inducing the necessary private capital, government risk, the ease of repatriation of principal and dividends, and the ease with which a model may be realized within the context of the Gaeseong Industrial Complex. Among four models, the PF model is the most recommendable in terms of private capital inducement and government risk. The investment loan model is less likely to induce private capital, and the guarantee model is likely to entail a higher government risk. In the case of the ODA loan/grants model, the government risk is very low. However, it seems to be less likely to be realized due to rivalries between the two Korean governments.

국문 초록 (Abstract)

개성공단, 금강산관광특구에 이어 해주특구 설립 논의까지 최근 남북경협을 통한 북한개발 사업은 활기를 띠고 있다. 북한개발은 남북간 경제 인프라의 격차 해소와 의사소통 활성화를 유도하여 단기적으론 남북관계 개선효과를, 궁극적으론 한반도 통일기반 구축의 계기가 된다. 그러나 막대한 개발비용을 어떻게 조달할 것인가는 남북경협사업을 추진하는 가장 큰 장애요인 중 하나다. 본 논문은 북한개발을 위한 재정조달 전략에 대한 분석과 향후 추진방안을 주요 내용으로 하고 있다. 북한개발 및 남북경협사업의 재정조달 전략을 실물옵션을 통한 의사결정 이론 측면에서 설명하고 재정조달 자금 원천에 대한 분류 및 사업추진 단계에 맞춘 자금 원천별 추진 방안을 제시한다. 또한 각 자금원천을 소재로 한 네 가지 종합 재정모형을 수립하고 각각의 장단점을 기술하여 정책담당자가 현장에서 정책도구 활용 가능성을 높이는 기준을 제공한다. 본고는 성공적 재정조달 추진은 실물옵션 접근을 통한 전략적 유연성 증대 및 자금원천별 장단점을 활용한 개별 재정조달 전략 수립을 통해 정책 효과성을 달성하고, 국고에 의한 재정지원보단 민간자본 참여를 활성화를 통해 정부 사업리스크 감소와 사업 안정성 제고 등 효율적 재정지출 활동이 수행될 때 비로소 실현될 수 있다는 것을 강조한다.

참고문헌 (Reference)

• 1 홍동표·이인형·김경미, "홍동표·이인형·김경미. 2001. 『Real Option을 이용한 IT투자가치 분석』 연구보고 01-14. 정보통신정책연구원"
• 2 문창권, "해외직접투자의 전략적 평가: 스프레드시트를 이용한 실물옵션접근법" 23 (23): 141-16, 2005
• 3 임성훈, "실물옵션접근을 통한 북한경제특구 개발재원조달 및 추진방향에 대한 연구" 353-377, 2006b
• 4 최재경, "실물옵션이론을 활용한 통신서비스 도입 전략 ― 무선 LAN 서비스 사례" 1030-1037, 2002
• 5 조성훈, "실물옵션을 이용한 투자안의 가치 평가: IMT-2000 사업의 사례" 1-17, 2002
• 6 최성호, "실물옵션을 이용한 대규모 단계적 투자프로젝트의 평가모형에 관한 연구" 612-619, 2003
• 7 임강택, "새로운 남북협력모델의 모색" 통일연구원 2002
• 8 김삼식, "북한의 투자관리제도의 변화와 전망" 대한무역투자진흥공사 2004
• 9 임성훈, "북한개발과 남북협력을 위한 재원조달 방안" 국토연구원 34-44, 2007b
• 10 임성훈, "북한개발 재정조달을 위한 전략적 접근: 모형수립과 실행전략" 59-81, 2007a
• 11 이석, "동향분석, 북한경제와 경제제재 in : KDI 북한경제리뷰" 한국개발연구원 3-17, 2005
• 12 임성훈, "동북아시대 전략적 외국인투자마케팅" 학현사 2004
• 13 이상준, "남북한간 새로운 교류·협력기반의 단계적 구축방안 연구" 국토연구원 2001
• 14 임성훈, "남북비즈니스모형 개발 메커니즘 및 추진전략에 대한 연구" 31 (31): 85-108, 2006a
• 15 이상준, "국제적 협력을 통한 북한의 지역개발사업 추진방안" 국토연구원 2002
• 16 양문수, "개성공단 사업과 북한의 변화" 북한연구학회 1-18, 2005
• 17 Moel, Alberto, "When Are Real Options Exercised? An Empirical Study of Mine Closings" 15 : 35-64, 2002
• 18 Friedman, Thomas L., "The World Is Flat: A Brief History of the Twenty-First Century" Farrar Straus and Giroux 2005
• 19 Parts, Eve., "The Role of Social Capital in Economic Development of Transition Countries" 68 : 1-14, 2004
• 20 Mor,Nachiket, "Sources of Infrastructure Finance. IFMR Center for Development Finance Working Paper Series" Financial Management and Research (IFMR) 2006
• 21 Copeland Tom, "Real Options: A Pracitioner's Guide" TEXERE 2001
• 22 Paddock, James L., "Option Valuation of Claims on Real Assets: The Case of Offshore Petroleum Leases" 102 : 479-508, 1988
• 23 허은영, "Option Pricing Method를 이용한 가치평가 모형연구 ― 자원개발사업의 예 ―" 2000
• 24 Hirschman, Albert O., "National Power and the Structure of Foreign Trade" Berkeley University of California Press. 1980
• 25 Mariotti, Sergio, "Information Cost and Location of FDIs Within the Host Country: Empirical Evidence From Italy" 26 (26): 815-841, 1995
• 26 Brennan, Michael, "Evaluating Natural Resource Investment" 58 : 1135-1157, 1985
• 27 Dougherty, James E., "Contending Theories of International Relations" Harper Collins 1990
• 28 Benaroch, Michel, "Case for Using Real Options Pricing Analysis to Evaluate Information Technology Project Investments" 10 : 70-86, 1999
• 29 Kemna, Angelien G.Z., "Case Studies on Real Options" 22 : 271-280, 1993
• 30 Mitrany, David., "A Working Peace System" Quadrangle 1964
• 31 남성욱, "6자회담 이후 북한경제개발과 국내 및 국제사회 재원조달 방안" 한국산업은행 97-126, 2004
• 32 연합뉴스, "2006. 10. 10일자. 「개성공단 기업활동 정상 진행돼야」"
• 33 KDI(한국개발연구원), "2002. 10. 11. 『북한경제발전전략의 모색과 우리의 역할』. KDI 정책토론회. 한국개발연구원"