부채비율이 수출·비수출 제조기업 퇴출에 미친 영향 : 글로벌 금융 위기 이전·금융 위기 기간 비교 = The Effect of Leverage on Exits of Exporters and Non-exporters in Korean Manufacturing : The Pre-global Financial Crisis and the Crisis Comparison

다국어 초록 (Multilingual Abstract)

This paper analyses how leverage affected exits of exporters and non-exporters among publicly listed manufacturing firms during 2004-2009 in Korea. Further, it estimates the effect of leverage by partitioning the sample period into the pre-crisis and the crisis periods to compare the effect on exits of exporters and non-exporters in each period. The main results are as follows. Firstly, an increase in leverage resulted in higher exit probability for non-exporters compared with exporters during the sample period. Secondly, when the sample period is split into the pre-crisis and the crisis periods the study finds that the sensitivity of exit to leverage was increased for both exporters and non-exporters during the crisis period compared with the pre-crisis period. Finally, while leverage had relatively similar effect on exits of exporters and non-exporters during the pre-crisis period it affected exits of non-exporters more severely during the crisis period. Implications from these findings are as follows. Firstly, it suggests financial variables such as leverage can be important factors for firm exit besides efficiency. Secondly, given that exporters are less likely to be financially constrained than non-exporters, exits of exporters can be less affected especially when the access to external finance is limited.

국문 초록 (Abstract)

본 연구는 이항 로짓(logit) 모형을 통해 2004-2009년 동안 코스닥·유가증권시장 상장 제조 기업을 대상으로 부채비율(leverage)이 수출·비수출 기업 퇴출에 미친 영향을 추정하고, 나아가 분석 기간을 글로벌 금융 위기 이전과 글로벌 금융 위기 기간으로 나누어 기간별 비교를 통해 부채비율이 수출·비수출 기업 퇴출에 미친 영향을 다각적으로 분석한다. 본 논문의 주요 결과는 다음과 같다. 첫째, 분석 기간 동안 부채비율의 증가는 수출 기업보다 비수출 기업 퇴출에 더 큰 영향을 미쳤다. 둘째, 금융 위기 이전과 비교하여 금융 위기 기간 동안 수출·비수출 기업 모두 부채비율 증가에 대한 퇴출 민감도가 더 커졌다. 셋째, 부채비율의 증가는 금융 위기 이전 동안 수출·비수출 기업 퇴출에 상대적으로 비슷한 영향을 미친 반면 금융 위기 기간 동안 수출 기업보다 비수출 기업 퇴출에 훨씬 더 큰 영향을 미쳤다. 본 논문의 시사점은 다음과 같다. 첫째, 불완전한 자본 시장의 특성을 가진 현실 경제에서 기업의 효율성 이외에 부채비율과 같은 기업의 재무적 특성은 퇴출에 중요한 영향을 미친다. 둘째, 비수출 기업과 비교하여 수출 기업은 자금 제약 문제가 상대적으로 적은 것으로 나타나며 이러한 경향으로 인해 특히 외부 자금 조달 문제가 심화될 수 있는 경제적 위기 상황이 발생할 때 수출 기업은 퇴출에 더 적은 타격을 받을 수 있다.

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