KCI등재
채권의 볼록성과 시간가치가 기대 투자수익률에 미치는 영향에 대한 연구
저자
발행기관
충남대학교 경영경제연구소(Management & Economics Research Institute, Chungnam National University)
학술지명
권호사항
발행연도
2011
작성언어
Korean
주제어
등재정보
KCI등재
자료형태
학술저널
수록면
99-117(19쪽)
비고
학회 요청에 의해 무료로 제공
제공처
일반적으로 채권의 볼록성은 투자수익률에 유익한 영향을 미치리라는 입장에서 상대적으로 볼록성이 작은 뷸랫 포트폴리오를 매도하고 변동성이 큰 바벨 포트폴리오를 매입하는 변동성 매입전략을 추천한다. 그러나 이러한 주장은 수익률 변화가 정태적이고 확정적인 상황에서의 분석 결과에 기초한 것으로 확률적 지배관계를 인정하는 입장이다. 그러나 수익률 변화가 확률적인 경쟁적 시장에서는 그러한 상태의 존재는 불가능하다. 이를 규명하기 위해 보다 현실적인 동태적 확률 수익률과정을 전제로 하여 본 연구에서는 채권의 볼록성이 무차익 균형 상태에서는 균형 수익률의 감소를 가져오게 됨을 보이고, 그로 인해 볼록성과 시간가치가 채권의 기대 투자수익률에 미치는 영향을 이론적으로 도출하였다.
더보기Most straight bonds(ones with no imbedded options) have a convex price-yield curve. In general it is believed bonds with high convexity are desirable than bonds with low convexity. So buying convexity strategy, which buys barbell portfolio with high convexity and simultaneously sells bullet portfolio with low convexity, is often recommended.
This imply the existence of stochastic dominance relationship i.e. the opportunity of arbitrage, which is not possible in the competitive markets. In particular Hull(2005) described the effect of the convexity on the performance of bond investments to result in the stochastic dominance relationship in Fig. 5.3.
The purpose of this study is to explain the performance of two portfolios using the stochastic differentiation technique(Ito,s lemma) introduced recently in finance. We can consider both time and risk dimension with this technique to analyse the rngl world which the traditional approach lackrman. This study uses a single factor stochastic ir both rate profors to find the equilibrium yield.
In summary because the convexity is not free it must be reflected to decrease the equilibrium yield which is used to discount the bond‘s cashflows so to increase the current price. This study shows the result under the condition of no arbitrage, which means the stochastic dominance relationship can not exist.
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