부채특성과 거래량 간의 관련성에 대한 연구 = A Study on the Relation between Debt Financing and Trading Volume

국문 초록 (Abstract)

본 연구는 사적부채비율과 거래량 간에는 양(+)의 관련성을 가질 것이라는 가설을 설정하고 실증분석을 수행하였다. 본 연구의 가설은 사적부채의 비율이 높아질수록 정보위험 및 정보비대칭 수준이 증가한다고 보고한 선행연구에 근거하고 있다.
거래량과 관련된 선행연구에서는 정보위험 및 정보비대칭 수준이 높아질수록 투자대상기업에 대한 투자자들 간의 상이한 믿음은 증가한다고 보고하고 있다. 이러한 점에서 본 연구는 총 차입부채 중 사적부채의 비율(사적부채/(사적부채+공적부채))이 높아질수록 거래량은 증가할 것으로 기대하여 실증분석을 수행하였다.
2001-2012년 기간 동안 금융업을 제외한 상장기업을 대상으로 실증분석을 수행한 결과, 사적부채비율의 회귀계수는 유의한 양(+)의 부호를 가지는 것으로 나타났다. 이러한 결과에 따르면, 사적부채의 비율이 높아질수록 투자대상기업에 대한 투자자들 간의 의견불일치 정도는 증가하는 것으로 해석할 수 있을 것이다.
미시경제학이론에서는 가격변화는 거래량변화를 통하여 이루어진다고 설명하고 있다. 하지만, 회계학 관련 연구에서는 기업특성변수의 정보효과를 분석함에 있어 가격변화만을 고려하고 있다. 따라서 본 연구는 기존의 선행연구와 달리 거래량을 이용하여 부채특성의 정보효과를 분석하였다는 점에서 의의가 있다. 즉, 본 연구는 투자자의 관점에서 부채의 상이한 특성을 분석하였다는 점에서 공헌점이 있다고 판단된다.
거래량변화는 가격변화와 달리 개별투자자에 대한 기대치 변동을 반영하고 있다. 이러한 점에서 본 연구의 결과는 개별기업의 부채특성이 투자자의 의사결정에 어떻게 이용되고 있는 지를 분석하였다는 점에서 시사점이 있다고 판단된다. 이러한 맥락에서 본 연구의 결과는 투자자의 투자전략에 부채특성이 중요한 변수가 될 수 있다는 자료를 제공한다는 점에서 기여점이 있다.

다국어 초록 (Multilingual Abstract)

This study investigates association between the types of debt financing(i.e., private debt versus public debt) and trading volume. Prior studies related with the trading volume suggest that low accruals quality(information risk) and high information asymmetry are linked to high trading volume.
And prior studies on the types of debt financing report that high private debt ratio decreases the reliability of accounting information. But high public debt ratio increases the reliability of accounting information. In this respect, we predict that private debt ratio(private debt/(private debt+public debt) has positive association with trading volume.
The hypothesis is tested by using sample firms listed on the Korean Stock Exchange from the year of 2001 to the year of 2012 inclusively. After controlling for variables related with trading volume as reported in previous studies, the regression coefficient for the private debt ratio shows statistically significant positive sign. This empirical result is consistent with the hypothesis.
We find that high private debt ratio increases information risk(Information asymmetry) of investors, but high public debt ratio decreases information risk of investors. This study contributes to trading volume literature by providing empirical evidence on the relation between the types of debt financing and trading volume. Our primary contribution provides evidence that the types of debt financing can be considered as a measure of information risk.

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