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해외투자의 환 헤지에 대한 재고: 단순선물환의 대안으로서의 변동원금선물환 = Rethinking Currency Hedging for Overseas Investment: Varying Notional FX Forward as an Alternative to Plain Vanilla Forward
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학술지명
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발행연도
2011
작성언어
Korean
주제어
KDC
327
등재정보
KCI등재
자료형태
학술저널
수록면
173-202(30쪽)
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본 논문은 확정된 중, 장기간의 해외투자, 환율, 그리고 외환선도에 의한 환 헤징에 관련된 이슈들을 연구한다. 해외투자에 있어서 환율의 변동의 중요성은 외화자산의 가격 변동의 중요성에 필적하며 이 두 변수의 변동은 개별적으로 고려되어서는 안 되고 연동된 채로 검토되어야 한다. 통상적인 인식과는 반대로, 단순선물환은 해외투자의 환 위험을 헤징하는 수단으로 부적절한 경우가 많은데, 이는 헤지원금의 부정합, 선물환 내재비용의 과다, 그리고 그 계약에 내재된 레버리지 때문이다. 해결책으로서, 변동원금선물환이라고 불리는 파생거래를 제안하며, 이의 프라이싱을 해석적으로 유도한다. 실제의 많은 경우, 이 변동원금선물환의 행사가격의 이론가가 단순선물환의 선물환율과 크게 다르지 않음을 보이고, 무엇보다도 이 파생거래는 단순선물환이 갖고 있는 헤지원금의 부정합의 문제를 해결할 수 있어 환 헤지거래 때문에 투자원금 이상으로 손실이 발생할 수 있는 가능성이 원천적으로 제거되는 장점을 갖고 있음을 증명한다. 한국과 미국의 투자자 관점에서 총 여섯 개의 선진국과 신흥시장국의 개별 주식시장에 대한 투자에 대해 단순선물환으로 환 헤지했을 때와 변동원금선물환으로 환 헤지했을 때를 사례적으로 비교하여 그 차이를 확인하였다.
더보기This paper studies the issues related to finite-period overseas investment, foreign exchange rate, and currency hedging by foreign exchange forward contract. It is demonstrated that foreign exchange rate should be as important as foreign asset as far as overseas investment decision is concerned and that the decision ought to be made by considering the two factors conjunctionally, rather than separately. In contrast to a common perception, plain vanilla foreign exchange forward is inadequate to deal with currency hedging in many actual situations, due to its notional mismatch, costly forward point, and implicit leverage in it. As a remedy, a new structure called varying notional FX forward is proposed and its pricing is analytically derived. It turns out that the strike price of the varying notional FX forward tends to be not too different from the forward rate and most importantly it can cope with the notional mismatch problem thus eliminates the possibility of more loss than initial principal. Empirical illustrations are presented for the equity market investment into three developed and four emerging market countries from Korea and the US to highlight representative features of plain vanilla forward hedging and the varying notional FX forward hedging.
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