중국주식시장의 주식수익률에 관한 연구 : QFII제도 도입효과를 중심으로 = A study on the rate of stock returns in the China stock market : focusing on the effect of the QFII

국문 초록 (Abstract)

　중국 주식시장에서 주가지수수익률간의 상관관계를 실증적으로 분석하였다. 이러한 분석을 위하여 상해 A주식 B주식 동시발행한 기업과 동시발행하지 않은 기업,심천 A주식 B주식 동시발행한 기업과 동시 발행하지 않은 기업의 월별 주가지수수익룰 자료를 이용하여 중국의 국내투자자에게만 A주식시장을 허용한시기(2002년 12월전), 그리고 적격외국기관투자자(QFII)제도를 도입하여 외국투자자들이 A주식시장에서 거래할수 있도록 허용한시기(2002년12월부터~)로 구분하여 총 60개 기업을 대상으로 비교 분석하였다.
중국에서는 2002년 12월 적격외국인기관투자자제도(QFII)를 도입하였다. 이는 B주 시장보다 규모가 큰 AWN 시장을 개방함으로써 외국인의 추가자금을 유인하고, 상대적으로 낙후된 정보력, 기업회계 및 공시 지배구조 개선 등 자본시장 발전을 위해 외국인의 참여를 유도하기 위한 것이었다. 이러한 일련의 제도적 정비를 통하여 증권시정의 효율성을 향상시키기 위한 노력이 다각적인 측면에서의 정책이었다.
동일한 회사가 A주식과 B 주식을 동일한 증권거래소에 동시에 상장했을 경우 두 주식간의 가격괴리가 발생한는 특징을 가지고 있다. 중국주식시장의 효율성을 높이기 위한 정책적 노력과 시장의 확대화 과정속에서 동일기업이 발행한 주식수익률에 대한 차이는 시장의 비효율성에서 기인하는 문제라는 지적들이 제시되고 있다.
따라서 본 논문의 연구목적은 동시 발행한 기업과 동시 발행하지 않은 기업을 비교 분석하여 QFII제도 도입 전후 비교 분석하여 QFII 제도 도입후 동시발행하지 않은 기업의 주식주가 수익률이 도입전과 도입후 유의한 차이를 보이는 결과로 나타남으로서 QFII 제도 도입으로 인하여 이것은 외국인 투자자들의 A주의 투자에 참여함으로서 중국에서 주식거래가 활성화 되면서 점차 두 시장 간의 정보교류가 활발해지고 있다고 볼수 있다.

다국어 초록 (Multilingual Abstract)

Chinese stock market is quite different from other countries in the point of market segmentation and policy. Listed companies in China canissue two types of shares: A shares and B shares. That is, local investors in China can only buy and sell A shares, while foreign investors can only trade B shares. In January 2003, foreign investors had been permitted to trade in A shares under the QFII(Qualified Foreign Institutional Investors) system. These resolution of market segmentation might effect the rate among stock returns.
The objective of this study is to test the difference among stock returns in China stock market, with A and B weekly stock index returns of Shanghai stock market and Shenzhen stock market in 2002 and 2003. To investigate the validity of the linear prediction and the already hypothesis t-distribution was constructed to confirm the statistic result and evaluate the reliability of our approaches by analysis of estimated singificance of each variable.
Employing the empirical test and statistical estimation model based on a sample of 10 Shanghai-Stock-Exchange-listed companies and 10 Shenzhen-Stock-Exchange-listed companies issuing both A shares and B shares, 10 Shanghai-Stock-Exchange-listed companies and 10 Shenzhen-Stock-Exchange-listed companies issuing only A shares .
We summarized the empirical findings of our study as the following:
First, the rate of return between Shanghai and Shenzhen listed companies issuing both A shares and B shares and Shanghai and Shenzhen listed companies issuing only A shares is seemed to have no difference in 2002, while the same result in 2003.
Second, the rate of return of all the samples including Shanghai and Shenzhen listed companies issuing both A shares and B shares, Shanghai and Shenzhen listed companies issuing only A shares have difference between 2002 and 2003.
Third, the rate of return the Shanghai listed companies issuing both A shares and B shares is seemed to be different from the Shanghai listed companies issuing only A shares in 2002, while the same result in 2003. At the same time, Shenzhen stock market is also seemed the same result.

목차 (Table of Contents)

• 목차
• ABSTRACT
• 제1장 서론 １
• 　 제1절 연구배경 및 목적 １
• 　 제2절 연구방법 및 구성 ３
• 제2장 중국 주식시장에 대한 연구 ５
• 　 제1절 중국 증권시장의 변천과정 ５
• 　 제2절 주식의 종류　 12
• 　　 1. 비유통주 13
• 　　 2. A주식 14
• 　　 3. B주식 15
• 　　 4. 외자주식 17
• 　 제3절 중국 주식시장의 관련기구 17
• 　　 1. 중국 증권감독관리위원회 17
• 　　 2. 상해증권거래소 19
• 　　 3. 심천증권거래소 22
• 제4절 주가지수 26
• 　 제5절 중국 QFII제도의 도입배경 및 현황 27
• 　 제6절 중국 주식시장의 현황 28
• 제3장 선행연구 34
• 제4장 연구방법 및 실증분석 41
• 　 제1절 가설설정 및 자료 수집 41
• 1. 가설 설정 41
• 　　 2. 주식수익률 계산 방법 및 자료 분석 42
• 　 제2절 실증분석 44
• 제5장 결론 48
• 제1절 연구의 요약 및 결론 48
• 제2절 향후 연구 방향 49
• 참고문헌 50
• 국문초록 53