CFFA를 이용한 내재변동성 측정과 공모전환사채의 내재변동성 및 역사적변동성과 비교분석 = Comparative Analysis of Implied Volatility Measured Using CFFA and the Implied Volatility of Public Offered Convertible Bond Prices

국문 초록 (Abstract)

본 연구는 2010년부터 2023년까지 발행된 공모전환사채 중 8건의 분석대상 전환사채 발행기업(타겟기업)의 내재변동성을 Tsiveriotis and Fernandes(1998)의 모형을 통해 발행일 시장가격에서 역산하여 추출하고, Comparable firm finding algorithm(CFFA)을 활용하여 개별주식옵션의 내재변동성에서 측정한 내재변동성, Copeland et al.(2000)모형으로 측정한 내재변동성 및 역사적변동성과 비교 분석하였다. CFFA를 통해 기존에는 확인하기 어려웠던 국내 기업의 내재변동성을 측정하여 공모전환사채 발행일의 시장가격으로부터 측정된 내재변동성과 비교분석 할 수 있었다. 분석결과 CFFA로 측정한 변동성을 적용하여 평가한 전환사채 평가 값과 시장가격의 차이비율이 8% 수준으로 미래변동성의 대용치로 적용가능성을 보였다. 본 연구는 국내 공모전환사채로부터 내재변동성을 간접적으로 추출하고, 기존의 Black and Scholes(1973)모형이 아닌 Tsiveriotis and Fernandes(1998)의 모형을 통해 내재변동성을 역산해냈다는 점에서 의의가 있으며. CFFA를 통해 향후 내재변동성을 관측할 수 없는 기업의 옵션가격 결정에서 CFFA를 활용하여 측정한 내재변동성으로 실무적으로 활용 가능한 적절한 대용치를 제시한다는 점에서 의미가 있다.

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