석유가격의 공분산검증 분석 = COINTEGRATION TEST OF THE PRICES OF EXHAUSTIBLE RESOURCE SUCH AS OIL

국문 초록 (Abstract)

현재 석유가격에 대한 예측은 호텔링법칙에 의거하여 이루어 지고 있다. 호텔링 법칙은 고갈자원의 추출에 관련된 가장 기본적이고도 일반적인 이론으로 받아들여지고 있는 법칙이다. 호텔링법칙에 따르면 가격과 한계추출비용의 차감분으로 정의되는 사용자비용은 이자율과 동일한 비율로 증가하여야 한다. 이 법칙의 경제적 의미는 석유의 고갈성이 석유 가격을 결정하는 기본적인 결정요인이라는 것이다. 따라서 석유의 고갈을 전제할 때, 석유가격은 계속적으로 증가하여야 한다는 것을 추론할 수 있다.
호텔링 법칙에 대한 기존의 실증분석은 일관적인 결과를 보여주지 못하고 있다. 따라서 본 연구에서는 기존의 호텔링법칙을 실증분석하였던 연구를 종합하여보고 이에 대한 새로운 접근을 시도하였다. 기존의 통계적분석을 이용하기 보다는 분석에 사용되는 변수의 통계적 특성이 비안정적이기 때문에 공분산분석을 수행하였다. 공분산분석을 이용하여 이자율과 사용자비용 또는 석유가격과의 장기균형관계를 분석하였다.
본 연구의 결과에 따르면 호텔링법칙이 의미하는 이자율과 사용자비용 또는 석유가격과의 장기균형관계는 성립하지 않는 것으로 나타났다. 따라서 석유에 있어서는 석유의 고갈성이라는 요인이 석유가격 결정의 가장 중요한 변수이기 보다는 다른 요인, 즉 시장구조 등에 의하여 석유가격이 결정된다고 결론지을 수 있다.

다국어 초록 (Multilingual Abstract)

Nowadays, the forecast of oil is based on the Hotelling rule, which has been the most popular principle of exhaustible resource extraction theory. Hotelling's rule states that the price minus marginal extraction cost(user cost) rises over time at a rate equal to the interest rate. The economic implication of this rule is that the exhaustibility of oil is the main determinant of oil price. Thus as oil depletion continues, the price of oil should increase.
Testing the Hotelling rule is important. However, existing empirical tests of Hotelling's rule do not provide consistent results. In this paper, we examine the empirical validity of Hotelling's rule. In testing Hotelling's rule, we test nonstationary properties of the variables used in the analysis and then, check whether the variables have a cointegrated relationship. We use the cointegration test to verify the long run equilibrium relationship between the rate of interest and the change in user cost or wellhead price of oil.
We found that the long run equilibrium relationship implied by Hotelling's rule fails to exist between the interest rate and user cost or the wellhead price of oil. The evidence presented in this paper indicates that the exhaustibility of natural resources such as oil may not be the important factor to determinant of the price of oil.

목차 (Table of Contents)

• Ⅰ. Introduction
• Ⅱ. The Hotelling's r% Rule
• Ⅲ. Previous Tests of Hotelling's r% Rule
• Ⅳ. Empirical Results
• Ⅴ. Conclusion