미국 채권ㆍ외환ㆍ주식시장의 변동성 전이효과의 구조적 변화

국문 초록 (Abstract)

본 연구에서는 미국의 10년 만기 국채 금리, 달러 인덱스 및 S&P500 주가지수를 대상으로 이들 세 자산수익률 간 변동성 전이효과의 기간별 구조변화를 살펴보고, 이러한 변화와 관련 된 요인들에 대해 분석하였다. 이를 위해 전체 기간을 자산 간 상관구조의 상당한 변화나 금 융 스트레스의 상승 및 주가 변동성 확대 기간을 별도로 분리하여 이들 기간과 전후의 기간 을 비교분석하는 방식을 적용하였다. 분석기간은 1995년 1월 3일부터 2018년 8월 31일간이 며, 실증분석에 사용된 최종 모형은 잔차항의 t분포를 가정한 Engle(2002)의 DCC모형이다. 분석 결과 자산수익률 간 변동성 전이효과가 기간별로 상이하게 나타나며, 글로벌 금융위기 와 유럽 재정위기를 전후로 하여 구조적 변화를 하였음을 발견하였다. 글로벌 금융위기 이전 의 기간에는 금리에서 주가로의 일 방향의 정의 변동성 전이효과만 존재하였다. 그러나 글로 벌 금융위기와 유럽재정위기가 모두 마무리되고 세 시장 모두 안정적인 모습을 보인 2013년 7월 이후에는 세 시장 간 변동성 전이효과는 전무한 것으로 확인되었다. 변동성 전이효과가 가장 활발히 나타난 기간은 글로벌 금융위기와 유럽 재정위기 기간 동안으로서 세 시장 모두 에서 유의적인 양방향으로의 변동성 전이효과가 나타나고 있다. 반면 동 기간 이후로는 어떠 한 변동성 전이현상이 발견되지 않았다. 변동성이 낮은 기간에 환율로부터의 변동성 전이가 전혀 없었음을 감안할 때 시장 전체적으로 변동성이 높은 기간에는 개별 시장 자체의 변동성 외에 환율의 단기 충격에 따른 변동성 전이효과에도 주의를 기울일 필요가 있음을 시사하고 있다.

목차 (Table of Contents)

• <요약>
• I. 서론
• II. 문헌연구
• III. 방법론
• 3.1 BEKK모형
• 3.2 전이항이 포함된 확장 CCC모형
• 3.3 전이항이 포함된 확장 DCC모형
• IV. 실증분석
• 1. 자료 및 요약통계량
• 3. 다변량 VAR-GARCH모형의 추정
• 4. 기간별 변동성 전이효과의 구조적 변화
• V. 결론
• 참고문헌