자사주매입기업의 내부자거래 분석
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-
발행연도
2015년
작성언어
Korean
주제어
자료형태
한국연구재단(NRF)
자사주 매입은 기업이 주체가 되어 자기주식을 매입하는 것인 반면 내부자거래는 기업의 내부자가 자기회사의 주식을 개인투자자로서 매매하는 것이다. 기업의 내부자는 주요주주나 임직원 등 회사와 일정한 관계에 있는 자를 의미한다. 따라서 자사주 매입과 내부자거래 모두에 기업의 내부정보가 관련되어 있다는 추측이 가능하다. 본 연구는 자사주 매입 기업의 내부자거래 추이를 조사하고 자사주 매입 공시에 대한 주가 반응과의 관계를 분석하였다.
내부자거래의 방향과 강도는 내부자의 주식 순매수량을 내부자의 주식 총매수량으로 나누어 산정한 NPR(net purchase ratio)로 측정하였다. 분석 결과 자사주 매입 공시 전 내부자거래는 빈번히 발생하였으며 내부자의 순매수가 증가하는 것으로 나타났다. 특히 자사주 매입 공시 직전에 내부자는 가장 큰 매수 경향을 보였다. 이는 자사주 매입과 관련하여 저평가가설을 지지하는 결과이다. 그러나 자사주 매입 공시 중 직전반기 기준 28%의 공시에서 내부자 순매도가 관찰되었다. 또한 자사주 매입 공시 전 내부자는 저평가된 주식을 매수하고 고평가된 주식을 매도하는 경향을 보였다.
자사주 매입 공시에 대한 장단기 주가 반응은 전반적으로 저평가가설을 지지하는 것으로 해석된다. 그러나 내부자거래를 이용하여 분석한 결과 내부자 매수가 발생한 자사주 매입 공시에 대한 주가 반응은 내부자 매도가 발생한 경우보다 크게 나타났다. 특히 내부자 강매도의 경우 주가는 유의한 상승 반응을 보이지 않았다. 이는 해당 기업들이 저평가 여부와 무관하게 허위정보신호로 자사주 매입을 공시하였을 가능성을 시사하는 것이다. 본 연구는 기업의 자사주 매입 결정 시 나타나는 내부자의 거래행태를 분석함으로써 자사주 관련 정책과 내부자거래 규제 정책에 새로운 시사점을 제시할 것으로 기대된다.
Stock Repurchase refers to the re-acquisition by a firm of its own equity, while insider trading means the legal stock transactions of the corporate insiders such as the officers, directors, and large shareholders. This paper investigates insider trading activities around stock repurchase announcements and the effect of insider trading on the stock price reaction to stock buyback.
First, I find that frequent insider trades are observed and corporate insiders are more likely to purchase shares before stock repurchase announcements. Insiders' net purchase ratio, which is defined as the ratio of the net number of shares purchased by insiders to the total number of shares traded by insiders, reaches its highest level at the one quarter before the stock repurchase quarter. This finding supports the undervaluation hypothesis. However, the typical investor is also likely to face numerous insider sales before stock buyback. In addition, I analyze insiders' behaviors before stock repurchases and confirm that insiders tend to buy undervalued equity and sell overvalued stock.
I document that the announcement effects of stock repurchase and long-term abnormal stock returns are positively significant. The overall results also support the undervaluation hypothesis. Stock prices, however, r
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