정보 비대칭의 환경에서 기업의 증자와 주주의 부의 가치 간의 관계에 대한 연구 = A Study on the Relationship between Capital Increase and the Wealth Value of Shareholders under the Information Asymmetry

국문 초록 (Abstract)

본 연구는 2010년 1월부터 2023년 12월까지의 3,453 거래일에 대하여 KOSPI에 상장되어있는 801개의 기업들 중 유상증자와 무상증자를 시행한 기업들을 대상으로, 증자로 인한 주주의 부의 가치의 변화와 경영자와 정보의 비대칭성으로 인한 기업의 위험요인의 변화를 분석하고 있다.
본 연구의 실증분석으로 얻을 수 있는 결과는 다음과 같다.
첫째, 유상증자의 비율이 높아질수록 투자자의 보유기간 초과수익률은 낮아지는 것으로나타난 반면, 기업의 무상증자 비율과 보유기간 초과수익률 간에는 유의미한 (+)의 관계가나타났다. 유상증자의 유형에서는 일반공모 방식과 3자배정 방식의 유상증자 비율과 초과수익률 간에 유의미한 (-)의 관계가 나타났으며, 주주배정 방식의 유상증자의 경우에는 유의성이 나타나지 않았다. 둘째, 기업의 유상증자 비율과 기업위험 간에는 유의미한 (+)의 관계가나타나고 있는 반면, 무상증자 비율은 기업위험과 유의미한 관계가 나타나지 않았다. 그리고유상증자로 인하여 높아진 위험요인, 즉 주가의 급락확률은 초과수익률에 (-)의 영향을 미치고 있었다. 유상증자의 유형에서는 일반공모와 3자배정 방식의 유상증자에서 이와 같은 경향이 나타났다. 셋째, 경영자의 실물적 이익조정의 가능성이 높아질수록 해당 기업의 유상증자는 증가하고 있었다. 이러한 경향은 일반공모 방식과 3자배정 방식의 유상증자에서 더 명확하게 나타났으며, 경영자의 실물적 이익의 조정 가능성이 높아질수록 무상증자와 주주배정방식의 유상증자는 감소하고 있었다.

다국어 초록 (Multilingual Abstract)

By exploring the impact on the wealth of shareholders and firm value while focusing on the seasoned equity offerings and free bonus issues of a firm, this paper analyzes the changes of shareholder’s wealth and risk factor of the firm form information asymmetry between manager and shareholder.
This study is able to use the results of its empirical analysis to draw the following three conclusions.
Firstly the higher ratio of seasoned equity offerings, the lower holding periods abnormal return makes, whereby there is a negative relationship between the ratio of free bonus issues and holding periods abnormal return. Secondly, there is negative relationship between seasoned equity offerings and firm’s risk factor which makes the lower holding periods abnormal return. More specifically, there is a possibility the sharp drop of stock price in the type of public offering and the third party allocation. Finally, the higher possibility of real earning management form manager, the higher ratio of seasoned equity offerings of the firm gets. And such an information asymmetry between manager and shareholder shows a strong tendency in types of public offering and the third party allocation