확률 변동성 곡면의 구축과 활용방안에 관한 연구 = A Practitioner`s Guide to the Stochastic Volatility Surface: Construction and Implementation
저자
안청희 ( Cheong Hee Ahn ) ; 박창래 ( Chang Rae Park ) ; 홍창수 ( Chang Soo Hong )
발행기관
학술지명
권호사항
발행연도
2015
작성언어
Korean
주제어
자료형태
학술저널
수록면
15-37(23쪽)
제공처
본 연구는 Heston(1993)모형과 Dupire(1994)모형을 이용하여 내재변동성 곡면(implied volatility surface)과 국소변동성 곡면(local volatility surface)을 구축하는 방법에 대해 연구하였다. 오랫동안 블랙-숄즈 공식의 문제점으로 지적되어온 상수 변동성(constant volatility)을 이용한 옵션가격결정모형의 대안으로 변동성 왜도와 기간구조를 반영한 정교한 확률변동성 곡면을 구현하는 방법을 기술하고, 금융업계의 현실을 반영하여 그 활용방안을 고찰해 보았다. 변동성 곡면을 구축하는 방법으로는 Heston(1993)모형으로 장외옵션 자료(장내옵션도 활용)를 활용하여 장내옵션만으로 구축이 가능하지 않은 머니니스와 긴 만기를 갖는 유럽형 옵션의 가격을 계산하였으며, 이 유럽형 옵션 가격에서 내재변동성을 계산하였다. 또한, 주가연계증권(ELS)의 가격결정과 헤징에 사용하기위해 위와 같은 방식으로 계산된 내재변동성을 이용하여 Dupire(1994)모형으로 국소변동성 곡면(local volatility surface)을 구현하였다. 변동성 곡면이 금융업계에서 주가연계증권(ELS)의 가격결정과 헤지운용에 활용도가 높아지고 있어, 기존의 역사적변동성으로 평가되던 상수 변동성을 변동성 곡면으로 대체할 경우 시장 내재변동성이 반영된 정교한 헤지운용 성과를 기대할 수 있을 것으로 판단된다. 아울러, 국내외 ELS발행사가 투자자의 환매요청에 따라 제시하고 있는 ELS 환매가격과 평가가격과의 괴리를 줄일 수 있어, 유가증권을 평가하는 채권평가사의 ELS시가평가 발전에 기여 할 것으로 판단된다.
더보기We study the construction of implied volatility surface and local volatility surface using Heston(1993) and Dupire(1994) model, respectively. Practitioners have been aware of the drawback of Black-Scholes option pricing model when it comes to the assumption of constant volatility. We contemplate sophisticated construction methods reflecting volatility skew and term structure in real financial markets. Heston(1993) model enables us to calibrate implied volatility surface which has long term maturity and deep out of the money strikes using listed and OTC derivatives including hybrid options. We also make it into the local volatility surface which can be used for pricing and hedging ELS(Equity-Linked-Securities) products following Dupire(1994) model. There is a growing number of the utilization of volatility surface in hedging and pricing ELS products in financial markets. We expect that exploiting volatility surface could give us operation benefits comparing with the use of constant volatility. Furthermore, it would contribute to the advancement of the bond pricing companies by filling the gap between redemption price and evaluation price of the ELS.
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