KCI등재
아비트라지 거래의 한계 : 증거금제도의 역할 = Limited Arbitrage in the Presence of Margin
저자
林俊煥 (서강대학교 국제대학원)
발행기관
학술지명
권호사항
발행연도
2003
작성언어
Korean
주제어
KDC
320.000
등재정보
KCI등재
자료형태
학술저널
발행기관 URL
수록면
1-29(29쪽)
제공처
소장기관
아비트라지 거래의 제한요인으로 외부투자자의 환매가능성(cash redemption)을 강조하는 Schieifer and Vishny 모형(1997)과 달리, 본 논문은 증거금제도하에서 순수 아비트라지(pure arbitrage) 행위를 이론적으로 모형화하고 있다. 본 논문은 다음과 같은 시사점을 제공한다. 첫째, 본 모형에서 도출된 균형 아비트라지 거래규모는 자본금 또는 부의 수준을 초과할 수 있다는 면에서 Schieifer and Vishny 모형의 결과와 차별화된다. 그러나 균형 아비트라지 거래는 증거금 제도의 존재로 유한한 포지션을 갖는다. 둘째, 균형 아비트라지 거래는 초기 자본금의 크기, 노이즈 거래자의 매도압력 및 변동성, 그리고 증거금비율에 의해 결정된다 : 자본금규모가 크면 클수록 현재 아비트라지 활동이 보다 적극적이라 할 수 있는 반면 매도압력의 변동성과 증거금비율이 높으면 높을수록, 아비트라지 활동은 위축된다. 셋째, 아비트라지 규모는 향후 증거금부족에 대한 우려로 증거금제도가 허용하는 최대수준보다 낮을 수 있다. 넷째, 아비트라지 포지션은 조기청산에 의해 금융시장의 기능을 일시적으로 마비시킬 수 있다. 증거금율의 인상 요구를 만족시키지 못하는 경우 만기이전에 아비트라지 포지션이 강제 청산됨에 따라 시장가격의 폭락이 초래될 수 있다.
This paper presents a simple theoretical framework for explaining the limited behavior of a pure arbitrage between spot equity index market and its futures market under the mechanism of margin requirements. Margin requirement in the paper serves as a critical vehicle for limited arbitrage, whereas Schleifer and Vishney model (1997) emphasizes the role of cash redemption of investors. The derived model in the paper shows that arbitrage position even for a pure arbitrage activity is limited by the size of wealth, the pressure of noise trading, and margin requirement ratlo. Furthermore, this model can explain the temporal destabilization of financial market when an arbitrage position fails to meet the margin requirement.
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