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SCOPUS
투자시계에 따른 옵션 투자 수요의 차이 = Option Demands and Investment Horizon Effects
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학술지명
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발행연도
2016
작성언어
Korean
주제어
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KCI등재,SCOPUS
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학술저널
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수록면
619-646(28쪽)
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1
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본 연구는 투자자들의 목표투자시계(investment horizon)에 따라 옵션에 대한 최적투자전략이 어떻게 달라질 수 있는지를 포트폴리오 관점에서 실증 분석하였다. Coval and Shumway(2001), Driessen and Maenhout(2007) 등의 선행연구에서 외가격 풋옵션 및 등가격 스트래들(straddle)의 가격이 고평가되는 경향이 강함에 따라 이들 옵션을 매입하는 투자자들은 비합리적인 선호체계(preference structure)를 가지고 있다고 주장한데 반해, 본 연구에서는 합리적인 선호체계를 가진 투자자라 할지라도 목표투자기간에 따라 이들 옵션에 대한 최적 투자전략이 매입·매도로 구분될 수 있음을 보였다. 2004년 1월부터 2015년 2월까지의 KOSPI200 지수옵션시장을 실증 분석한 결과 본 연구에서는 다음과 같은 사실들을 확인하였다. 첫째, 옵션 미결제약정을 장 종료 이후에도 보유하는 포지션 거래자(즉, 장기투자자)의 경우에는 기존 선행연구에서와 동일하게 옵션 매도전략만이 최적인 것으로 나타나지만, 옵션 미결제약정을 장중에 청산하고 오버나잇(overnight) 포지션을 보유하지 않으려는 단기투자자의 경우에는 옵션 매입전략도 최적일수 있음을 발견하였다. 둘째, 이러한 경향은 특히 등가격 스트래들보다는 외가격 풋옵션에서 두드러지게 확인되며, 이는 결국 등가격 스트래들의 고평가가 함의하는 `부(-)의 변동성 위험 프리미엄`이 투자자들의 목표투자기간과는 무관하게 관찰되는 체계적이고 일관된 현상인데 반해, 외가격 풋옵션의 고평가가 함의하는 `주가급락위험(crash risk)감수에 대한 과잉 보상`은 투자기간에 따라 달라질 수 있는 비체계적인 현상임을 함의한다. 셋째, 옵션에 대한 거래비용, 자료가공기준(data filtering rule)의 변경, 글로벌 금융위기의 영향 등 실증결과에 영향을 미칠만한 제반 요인들을 고려한 경우에도 상기 결과는 여전히 유효함을 확인하였다.
더보기This paper investigates the effect of investment horizon on the optimal portfolio choice of investors, who can access to index options market. This is to reconcile the empirical anomaly of Driessen and Maenhout (2007), which suggested that it is always optimal to short OTM puts and ATM straddles, regardless of investors` preferences. Using the intraday data on KOSPI200 index options, one of the most actively traded options in the world, we analyze the differences in optimal choice between `position traders (i.e., long-term investors)` and `day traders (i.e., short-term investor)`. Our main empirical findings are summarized as follows. First, short horizon investors who do not want to hold overnight option positions tend to optimally take a long position in options, whereas long horizon investors tend to hold short option positions. Second, these differences in optimal choice between short- and long-horizon investors are clearly evident in OTM puts rather than ATM straddles. Finally, our empirical findings are still valid even after considering alternative preferences structures of investors, transaction costs, different data filtering rules, and the effect of the Global financial crisis.
더보기분석정보
연월일 | 이력구분 | 이력상세 | 등재구분 |
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2027 | 평가예정 | 재인증평가 신청대상 (재인증) | |
2021-01-01 | 평가 | 등재학술지 유지 (재인증) | KCI등재 |
2020-01-01 | 학술지명변경 | 외국어명 : Korean Journal of Futures and Options -> Journal of Derivatives and Quantitative Studies | KCI등재 |
2018-01-01 | 평가 | 등재학술지 유지 (등재유지) | KCI등재 |
2015-01-01 | 평가 | 등재학술지 유지 (등재유지) | KCI등재 |
2011-01-01 | 평가 | 등재학술지 유지 (등재유지) | KCI등재 |
2009-01-01 | 평가 | 등재학술지 유지 (등재유지) | KCI등재 |
2008-06-26 | 학회명변경 | 한글명 : 한국선물학회 -> 한국파생상품학회영문명 : Korean Association Of Futures And Options -> Korea Derivatives Association | KCI등재 |
2008-01-01 | 평가 | 등재 1차 FAIL (등재유지) | KCI등재 |
2005-05-03 | 학술지등록 | 한글명 : 선물연구외국어명 : Korean Journal of Futures and Options | KCI등재 |
2005-01-01 | 평가 | 등재학술지 선정 (등재후보2차) | KCI등재 |
2004-01-01 | 평가 | 등재후보 1차 PASS (등재후보1차) | KCI후보 |
2002-07-01 | 평가 | 등재후보학술지 선정 (신규평가) | KCI후보 |
기준연도 | WOS-KCI 통합IF(2년) | KCIF(2년) | KCIF(3년) |
---|---|---|---|
2016 | 0.56 | 0.56 | 0.65 |
KCIF(4년) | KCIF(5년) | 중심성지수(3년) | 즉시성지수 |
0.63 | 0.7 | 1.199 | 0.17 |
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