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기업분할공시의 정보전이효과 및 특성변수의 시장별 차이분석 = Intra-industry Information Transfer Effect of Corporate Divestiture Disclosures and Market Differences of its Characteristics
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학술지명
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발행연도
2013
작성언어
Korean
주제어
KDC
329
등재정보
KCI등재
자료형태
학술저널
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49-93(45쪽)
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8
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When a firm divests its divisions, it can enjoy more competitive dominance in its industry because of the maximized internal efficiency from the corporate divestiture. And this means less competitive power for competitors of the corporate divestiture firm. Thus, when a firm discloses corporate divestiture, stock returns of disclosure firm as well as its rival firms can be affected by the information and significantly changed, so called “information transfer effect”. This information transfer effect is important for comprehensive understanding of usefulness of corporate divestitures, however no prior studies have analyzed and focused on it.
Therefore, this paper empirically examines intra-industry information transfer effect on corporate divestiture disclosures of KOSPI and KOSDAQ markets between 2001 and May 2007. Furthermore, this study extends prior studies by analyzing what firm characteristics lead to information transfer on corporate divestiture disclosures and whether there are market differences of those characteristics which affect information transfer. The results of this study are as follows:Firstly, positive abnormal returns(ARs) and cumulative abnormal returns(CARs) were detected for corporate divestiture disclosure firms around disclosure dates. This result means investors positively valuate firms planning divestiture and stock returns of those firms significantly mount up on average. Secondly, negative ARs and CARs were detected for rival firms of corporate divestiture disclosure firms around disclosure date. This result suggests that investors depreciate rival firms due to corporate divestiture plan disclosed by their competitors and stock returns of rival firms significantly decrease on average. This may imply there exits intra-industry information transfer effect on corporate divestiture information. Thirdly, the more increase of stock returns of corporate divestiture disclosure firms, the bigger tendency of monopolistic or oligopolistic industry and the more similarity of earnings characteristics between corporate divestiture disclosure firms and their rival investors tends to devaluate rival firms. Finally, there exists market difference of CARs of corporate divestiture disclosure firms which negatively affect rival firms’ CARs. Moreover, for KOSPI listed firms, CARs of corporate divestiture disclosure firms result in incremental information transfer effect in comparison with those listed firms at KOSDAQ market.
This paper contributes that it extends range of corporate divestiture studies in light of rival firms which have rarely been considered empirically. And this study also contributes that it finds out comprehensive information contents and market efficiency of corporate divestiture disclosure by analyzing how investors’ expectation on corporate disclosure firms and their rivals changes.
기업은 분할을 통해 주력 사업에 대한 내부효율성을 극대화함으로써 제품 및 서비스 시장에서 보다 높은 경쟁우위를 차지할 수 있다. 특히 특정 기업이 분할을 통하여 산업 내 경쟁력을 상승시키게 되면 동종산업 내 경쟁기업은 이로 인해 경쟁력이 하락될 수 있다. 이에 따라 특정 기업이 분할을 공시하게 되면 해당 기업의 주가수익률 뿐만 아니라 경쟁기업의 주가수익률도 영향을 받을 수 있다. 이를 기업분할 공시의 정보전이효과(information transfer effect)라고 한다. 따라서 기업분할이라는 정보가 투자자에게 얼마나 유용하게 활용되는지를 포괄적으로 파악하려면 기업분할 공시시점에서 분할공시기업 뿐만 아니라 경쟁기업의 주가수익률도 유의적으로 변동되는지를 검증할 필요가 있다. 그러나 기업분할 관련 선행연구에서는 그 동안 경쟁기업 측면에 대한 분석이 이루어지지 않았다.
따라서 본 연구는 2001년부터 2007년 5월의 기간에 걸쳐 기업분할을 공시한 유가증권 상장기업 및 코스닥 상장기업과 이들의 경쟁기업군을 표본으로 하여 기업분할 공시의 산업 내 정보전이효과(intra-industry information transfer)가 존재하는지를 검증하였다. 또한 정보전이효과가 존재한다면 이를 유발하는 특성변수에는 어떠한 것들이 있는지를 분석하였으며, 각 특성변수들이 정보전이효과에 미치는 영향에 소속 시장별로 차이가 있는지를 가변수모형을 통해 검증하였다. 연구결과를 요약하면 다음과 같다. 첫째, 기업분할 공시시점의 분할공시기업 주가수익률을 분석한 결과, 전반적으로 유의한 양(+)의 누적초과수익률 반응이 나타났다. 이는 투자자들이 기업분할 공시기업을 긍정적으로 평가함으로써 분할공시기업의 주가수익률이 평균적으로 유의하게 상승한다는 것을 의미한다. 둘째, 기업분할 공시시점의 경쟁기업 주가수익률을 분석한 결과, 전체적으로 유의한 음(-)의 누적초과수익률 반응이 나타났다. 따라서 투자자들이 특정 기업의 분할정보를 통해 경쟁기업을 부정적으로 평가함으로써 경쟁기업의 주가수익률은 평균적으로 하락한다고 할 수 있다.
즉 기업분할 정보의 산업 내 정보전이효과가 존재한다고 할 수 있다. 셋째, 기업분할 공시의 정보전이효과를 유발하는 것으로 예상한 특성변수에 대한 분석결과, 분할공시기업의 주가수익률이 증가할수록, 해당 산업이 독과점일수록 그리고 분할기업과 경쟁기업 간 이익의 성질이 유사할수록 투자자들은 경쟁기업의 주가를 하락시키는 것으로 나타났다. 넷째, 기업분할공시의 정보전이효과를 유발하는 것으로 나타난 특성변수들(분할공시기업의 누적초과수익률, 해당 산업의 경쟁정도 및 분할공시기업과 경쟁기업 간 이익의 공분산성 등)이 경쟁기업의 누적초과수익률에 미치는 영향에 소속 시장별로 차이가 있는지를 분석한 결과, 분할기업의 누적초과수익률이 경쟁기업의 누적초과수익률에 미치는 영향에 있어서 해당 기업이 유가증권 상장기업인지 코스닥 상장기업인지에 따른 시장별 차이가 존재하였다. 또한 유가증권 상장기업에 있어서는 분할기업의 누적초과수익률이 코스닥 상장기업에 비하여 증분적 정보전이효과를 유발하는 것으로 나타났다.
본 연구는 그 동안 기업분할 연구에서 다루지 않았던 경쟁기업 측면을 고려하여 기업분할 연구의 범위를 확장하였다. 또한 특정 기업의 분할공시로 인해 해당 기업 및 산업 내 경쟁기업에 대한 투자 ...
분석정보
연월일 | 이력구분 | 이력상세 | 등재구분 |
---|---|---|---|
2026 | 평가예정 | 재인증평가 신청대상 (재인증) | |
2020-01-01 | 평가 | 등재학술지 유지 (재인증) | KCI등재 |
2019-11-12 | 학회명변경 | 한글명 : 대한회계학회 -> 한국회계정책학회영문명 : KOREAN ACADEMIC SOCIETY OF ACCOUNTING -> Korean Association for Accounting and Policy | KCI등재 |
2018-11-30 | 학술지명변경 | 한글명 : 회계연구 -> 회계와 정책연구외국어명 : Korean Academic Society of Accounting -> Review of Accounting and Policy Studies | KCI등재 |
2017-01-01 | 평가 | 등재학술지 선정 (계속평가) | KCI등재 |
2016-12-01 | 평가 | 등재후보로 하락 (계속평가) | KCI후보 |
2012-01-01 | 평가 | 등재학술지 유지 (등재유지) | KCI등재 |
2009-01-01 | 평가 | 등재학술지 선정 (등재후보2차) | KCI등재 |
2008-01-01 | 평가 | 등재후보 1차 PASS (등재후보1차) | KCI후보 |
2007-01-01 | 평가 | 등재후보 1차 FAIL (등재후보1차) | KCI후보 |
2005-01-01 | 평가 | 등재후보학술지 선정 (신규평가) | KCI후보 |
기준연도 | WOS-KCI 통합IF(2년) | KCIF(2년) | KCIF(3년) |
---|---|---|---|
2016 | 0.98 | 0.98 | 1.21 |
KCIF(4년) | KCIF(5년) | 중심성지수(3년) | 즉시성지수 |
1.19 | 1.13 | 2.034 | 0.21 |
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