적격외국기관투자자(QFII)의 투자행위와 이익조정의 관계에 관한 연구 = A Study on the Relationship between the QFII and Earnings Management
저자
발행사항
서울 : 건국대학교 대학원, 2013
학위논문사항
학위논문(석사)-- 건국대학교 대학원 : 경영학과 회계학 2013. 2
발행연도
2013
작성언어
한국어
주제어
발행국(도시)
서울
형태사항
ⅴ, 63p. ; 26cm
일반주기명
지도교수:오준환
소장기관
본 연구는 최근 중국자본시장에서 주목을 받고 있는 적격외국기관투자자가 지배구조의 효율성을 위하여 기업의 이익조정행위를 억제하는지 여부를 살펴보았다. 실증분석 결과는 다음과 같다.
첫째, 적격외국기관투자자가 투자한 기업은 그렇지 않은 기업보다 경영자에 의한 이익조정행위가 낮은 것으로 나타났다. 이는 정보력이 풍부한 적격외국기관투자자가 정보비대칭성을 감소시키기 위해 기업내부 정보를 적극적으로 이용함으로써 경영자의 기업가치를 훼손하는 행위를 방지하기 때문인 것으로 볼 수 있다.
둘째, 적격외국기관투자자 지분율은 경영자에 의한 이익조정행위를 감소시키는 것으로 나타났다. 이는 적격외국기관투자자가 지분을 많이 보유할수록 기업의 회계정보 투명성과 신뢰성에 대한 요구가 많아지기 때문인 것으로 파악된다. 따라서 적격외국기관투자자는 기업 투명성을 확보하도록 함으로써 기업가치를 높이는 역할을 한다고 볼 수 있다.
셋째, 한국의 선행연구와 달리 중국의 기업은 적격외국기관투자자가 복수인 경우 기업의 이익조정에 추가적으로 억제 역할을 하지 않은 것으로 나타났다. 이는 중국이 <적격외국기관투자자관리방법>에 따라 외국인투자자 투자한도를 엄격하게 규정하고 있으며 각 개별 기업에서 총 외국인지분율이 30%이상 유지 할 수 없고 투자자간의 이해상충관계가 심하지 않기 때문으로 해석할 수 있다. 따라서 중국 자본시장의 경우 외국인투자자 간의 상호견제 효과는 없는 것으로 판단된다.
넷째, 적격외국기관투자자가 특수주식을 발행한 기업의 이익조정을 감소시키는 추가적 영향력은 미미한 것으로 나타났다. 즉, 특수주식을 발행한 기업의 경우 B주식과 H주식의 경우 이해관계자들이 다양하기 때문에 적격외국기관투자자에 의한 정보요구가 기업의 투명성을 높이는데 추가적 역할을 하지 못한다는 것을 의미한다.
다섯째, 적격외국기관투자자는 국유기업에 대한 이익조정에 추가적인 감시역할을 하지 못하고 있다. 이는 적격외국기관투자자들이 국유기업을 맹목적으로 신뢰하기 때문에 이러한 국유기업의 회계적 투명성에는 상대적으로 관심을 적게 가지고 있는 것으로 판단된다. 따라서 적격외국기관투자자는 국유기업에 대한 회계 투명성을 적극적으로 요구할 필요성이 있으며, 이러한 회계 투명성 요구는 국유기업의 이익조정 행위를 감소시키는 역할을 할 수 있을 것으로 기대된다.
마지막으로 내생성문제를 통제한 경우에도 회귀분석결과와 일치한 결과를 나타내어 적격외국기관투자자가 이익조정을 감소시킬 것이라는 가설을 지지하였다.
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