상품시장의 성과와 자본구조와의 관계 = The Relationship between Product Market and Capital Structure

다국어 초록 (Multilingual Abstract)

This paper examines whether there is a significant linear or nonlinear relation between product market performance and capital structure for non-financial firms listed in KOSPI market over period of 1990 and 2010. Previous studies propose that there is a non- monotonic relation between debt-like finance and competitive conduct. This paper empirically tests this relationship. The results are as follows. It finds that firms with high leverage have bad effect on the product market competitive performance. Second, we provide the evidence that there is also non-linearity relation between product market performance and capital structure. This implies that as leverage increase, product market competitive performance increases as well, but after specific level, then product market performance decreases. This result is robust after controlling for characteristic variable related to firm.

국문 초록 (Abstract)

본 논문은 1990년부터 2010년까지 거래소 시장에 상장된 제조업을 대상으로 상품시장 성과와 자본구조 간에 유의적인 선형 또는 비선형 관계가 존재하는지를 실증 검증한다. 즉 기업의 부채사용이 해당 기업의 상품시장 성과에 어떻게 영향을 주는지를 검증한다. 실증분석 결과는 다음과 같다. 첫째, 레버리지비율이 높은 그룹이 상품시장 성과에 좋지 않은 영향을 주었다. 둘째, 레버리지가 상품시장 성과에 선형 또는 비선형 형태의 영향을 주고 있는지를 검증한 결과 비선형적으로 유의적이게 영향을 주고 있었다. 즉 초기 부채비율이 증가할 경우 상품시장성과가 좋아지다가 어느 일정시점 이후 레버리지비율이 높을수록 상품시장성과가 하락하는 결과를 보였다.

참고문헌 (Reference)

• 1 이장우, "성장옵션과 부채조달정책에 관한 실증연구: KOSDAQ의 경우" 한국자료분석학회 9 (9): 1223-1235, 2007
• 2 김진수, "성장기회와 부채비율 간의 관계 분석" 한국자료분석학회 11 (11): 2663-2678, 2009
• 3 박경서, "상품시장에서의 경쟁과 기업지배구조의 상호작용이 투자와 배당에 미치는 영향" 한국재무학회 24 (24): 483-522, 2011
• 4 박경서, "상품시장에서의 경쟁과 기업의 소유지배구조에 대한 계약론적 접근" 12 (12): 1-42, 1999
• 5 김성신, "부채발행에 있어 소유구조의 영향 및 기관투자자의 역할에 관한 연구" 한국자료분석학회 12 (12): 385-398, 2010
• 6 이장우, "기업가치결정요인에 관한 실증연구 - 성장옵션과 부채조달정책의 관점에서 -" 한국자료분석학회 8 (8): 273-290, 2006
• 7 Myers, S., "The determinants of corporate borrowing" 113 : 733-777, 1977
• 8 Arellano, M., "Some tests of specification for panel data : Monte Carlo evidence and an application to employment equations" 58 : 277-297, 1991
• 9 Maksimovic, V., "Optimal capital structure in oligopolies" Harvard University 1986
• 10 Brander, J., "Oligopoly and financial structure" 76 : 956-970, 1986
• 11 Campello, M., "Market share, leverage, and competition: theory and empirical evidence" University of Illinois 2004
• 12 MacKay, P., "Is there an optimal industry financial structure?" University of Maryland 2002
• 13 Campello, M., "Internal capital markets in financial conglomerates : evidence from small bank responses to monetary policy" 57 : 2773-2805, 2002
• 14 Blundell, R. W., "Initial conditions and moment restrictions in dynamic panel data models" 87 : 115-143, 1998
• 15 Phillips, G., "Increased debt and industry product markets : an empirical analysis" 37 : 189-238, 1995
• 16 이장우, "IMF 유동성위기 전후의 한국기업의 성장옵션과 부채조달정책에 관한 실증연구" 한국자료분석학회 6 (6): 539-554, 2004
• 17 Opler, T., "Financial distress and corporate performance" 49 : 1015-1040, 1994
• 18 Williams, J., "Financial and industrial structure with agency" 8 : 431-474, 1995
• 19 Chevalier, J., "Do LBO supermarkets charge more? an empirical analysis of the effects of LBOs on supermarket pricing" 50 : 1095-1112, 1995
• 20 Campello, M., "Debt financing : Does it boost or hurt firm performance in product markets?" 82 : 135-172, 2006
• 21 Myers, S., "Corporate financing and investment decisions when firms have information that investors do not have" 13 : 187-222, 1984
• 22 Chevalier, J., "Capital-market imperfections and countercyclical markups : theory and evidence" 85 : 703-725, 1996
• 23 Maksimovic, V., "Capital structure in repeated oligopolies" 19 : 389-407, 1988
• 24 Chevalier, J., "Capital structure and product-market competition: empirical evidence from the supermarket industry" 85 : 415-435, 1995
• 25 Campello, M., "Capital structure and product markets interactions : evidence from business cycles" 68 : 353-378, 2003
• 26 Kovenock, D., "Capital structure and product market rivalry: how do we reconcile theory and evidence?" 85 : 403-408, 1995
• 27 Kovenock, D., "Capital structure and product market behavior" 10 : 767-803, 1997
• 28 Jensen, M., "Agency costs of free cash flow, corporate finance, and takeovers" 76 : 323-329, 1986
• 29 Bolton, P., "A theory of predation based on agency problems in financial contracting" 80 : 93-106, 1990