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주식워런트 증권의 시간가치 감소와거래량 간의 관계 = The Relation between Time Decay and Trading Activities in the Korean ELW Market
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2014
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Korean
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171-190(20쪽)
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옵션 세타(θ)는 일반적으로 음(-)의 부호를 갖는다. 주식워런트 증권(ELW: Equity -Linked Warrant)을 매입하여 보유하고 있는 투자자는 옵션의 매도포지션을 취할 수 없기 때문에, 시간의 흐름에 따라 ELW의 가치가 자연히 감소하는(Time Decay) 위험에 자동적으로 노출된다. 본 연구는 국내 ELW 투자자가 시간가치의 감소에 대해 얼마나 민감하게 반응하는지를 공휴일 전날의 투자행태를 통하여 실증 분석하였다. ELW 투자자가 시간가치의 감소에 민감하다면, 공휴일 전날에는 ELW의 신규 매입을 자제할 것이 예상된다. 국내 ELW 시장의 표본자료를 실증 분석한 결과, 공휴일 전날의 ELW 거래량, 거래대금, 매수수량, 매수대금 등 모든 거래활동 변수의 값이 다른 평일의 수준보다 유의하게 낮다는 사실을 발견하였다. 시간가치의 감소가 많이 진행되는 공휴일 기간이 시작되기 전날에 ELW 매수규모를 감소시키는 이러한 투자행태에 미루어 볼 때, 국내 ELW 투자자들이 음(-)의 세타를 갖는 ELW의 기본 특성을 잘 이해하고 이에 대해 민감한 반응을 보인다는 추론을 할 수 있다.
더보기Facing negative values of theta, investors holding equity-linked warrants (ELWs) are essentially taking a position in which the value of the ELW decreases as time passes. Therefore, it is likely that investors tend to refrain from purchasing additional ELWs on the day immediately before a holiday. Using a sample of Korean ELWs, we find that trading volume and the money paid for the traded ELWs are significantly lower on pre-holidays as compared to other days. Our measures of trading activities include: (1) trading volume, (2) money trading volume, (3) net volume investors purchased from the LPs, and (4) net money paid to the LPs. All these measures of trading activities are significantly lower on pre-holidays than on other days. Our results are consistent with the predictions obtained when we assume investors are sensitive to time decay, i.e., decreasing time value of warrants over calendar time.
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