글로벌 유가와 한국 비즈니스 사이클 간의 관련성 추정 = The Estimation of the Relationship Between Global Oil Prices and the South Korean Business Cycle

국문 초록 (Abstract)

[연구목적]본 연구는 1960년 1월부터 2024년 12월까지의 기간 동안 한국 비즈니스 사이클의 고성장 및 저성장 국면(regime)을 예측함에 있어 국제 유가 충격의 역할을 실증적으로 분석하는 것을 목적으로 한다.
[연구방법]본 연구는 선형 벡터 자기회귀(VAR) 모형을 기반으로 하여, Bayesian Markov Switching Vector Autoregressive (MS-VAR) 모형을 활용하였다. 이는 비즈니스 사이클의 국면 전환(regime switching) 현상을 포착하기 위한 비선형적 접근 방식이다.
[연구결과]본 연구의 주요 결과는 다음과 같이 요약된다. 첫째, 선형 VAR 모형은 기각되었으며, 이는 한국의 비즈니스 사이클을 설명함에 있어 비선형적인 국면 전환 모형의 적합성을 시사한다. 둘째, 모형의 국면 특성 분석 결과, 고성장 국면의 평균 지속기간이 저성장 국면보다 더 길다는 점이 확인되었다. 셋째, 국제 유가 충격은 저성장 국면으로의 전환 가능성을 유의미하게 증가시키는 요인으로 나타났다. 넷째, 국면에 따라 달라지는 충격반응함수(IRF)를 분석한 결과, 저성장 국면에서의 유가 충격 효과가 고성장 국면보다 더욱 지속적이며, 실질 GDP 성장률에 통계적으로 유의미한 영향을 미친다는 점이 확인되었다.
[연구의 시사점] 이러한 결과는 저성장 국면에서 인플레이션 압력을 완화하기 위한 통화당국의 비대칭적인 정책 대응에 기인할 가능성이 있다. 또한, 선형 VAR 모형은 유가 충격이 실질 GDP 성장률에 미치는 효과를 구분하지 못한 반면, 본 연구에서 사용된 국면 의존적 IRF는 국면별 상이한 반응을 명확히 식별할 수 있음을 보여준다. 이는 특히 저성장기 국면에서 유가 충격의 경제적 파급 효과가 크다는 점을 시사한다.

다국어 초록 (Multilingual Abstract)

[Research Purpose] This paper is to examine the role of oil price shocks in predicting the regimes of the Korea business cycle associated with higher and lower growth regimes during the period from January 1960 to December 2024.
[Research Method] This paper uses a Bayesian Markov switching vector autoregressive(MS-VAR) model based on the linear VAR model.
[Research Results] The main findings of the study can be summarized as follows: First, the linear model was rejected in favor of a non-linear alternative, indicating the presence of a regime transition model to explain Korea's business cycle. Second, an analysis of the model's regime properties revealed that the average expected duration of the high-growth regime is longer than that of the low-growth regime. Third, oil price shocks were found to increase the likelihood of transitioning into a low-growth regime. Fourth, using the regime-dependent impulse response function (IRF), the study showed that oil price shocks have a more persistent impact during low-growth regime compared to high-growth regime, with a statistically significant effect on the real GDP growth rate.
[Implications of the Study] This result may stem from the asymmetric response of monetary authorities attempting to mitigate inflationary pressures from oil price shocks during low-growth regime. Moreover, while the linear VAR model cannot distinguish the impact of oil price shocks on the real GDP growth rate, the regime-dependent IRF can differentiate the responses in each regime. This analysis highlights a significant impact of oil price shocks during periods of low growth.