KOSPI 200 지수옵션시장에서의 투자심리와 정보효율성 -날씨변수를 중심으로- = Social Mood and Efficient Market

국문 초록 (Abstract)

본 연구는 날씨변수를 이용하여 시장참가자들의 사회 전반적인 투자심리의 영향이 KOSPI 200 지수옵션시장에 반영되어 있는가를 분석하였다. 분석결과 상대습도, 운량, (체감)기온과 평균풍속은 옵션시장의 약정금액에 영향을 미치는 것으로 나타나며, 평균풍속은 옵션가격으로부터 추론한 상태가격밀도의 왜도에 영향을 미치는 것으로 나타났다. 그러나 이러한 결과의 원인이 시장의 비효율성보다는 오히려 날씨가 기업의 내재가치에 관한 정보변수로서 투자자의 의사결정에 영향을 미쳤을 가능성이 존재할 수 있다. 따라서 두 가지 상충되는 영향을 보다 명확하게 구분하기 위해, 날씨로 인한 사회 전반적인 투자심리(social mood)가 미래 불확실한 상황에 대하여 투자자가 기대하는 주관적인 확률분포에 영향을 미치는가를 분석하였다. 분석결과 날씨가 KOSPI 200 지수옵션시장에 영향을 미치는 것은 날씨로 인한 심리적인 영향이기 보다는 날씨가 기업의 내재가치에 영향을 미치는 정보변수로서 투자자의 의사결정에 반영되었을 가능성이 높은 것으로 나타났다. 따라서 내재왜도와 약정금액에 대한 날씨변수의 영향은 심리적인 요인이 아닌 날씨가 내재가치에 미치는 영향을 반영하여 미래지수의 상승과 하락에 대한 기대 즉, 특정행사가격의 옵션에 대한 선택과 구체적인 투자금액의 결정에 영향을 미치는 것으로 나타났다.

다국어 초록 (Multilingual Abstract)

This article empirically analyzes whether weather conditions that serve as social mood proxies affect the financial market prices and are correlated with people`s subjective evaluation of future probabilities. We find that humidity levels, cloud cover, temperature and the average velocity of the wind Granger causes the trading number of KOSPI 200 index options and the average velocity of the wind Granger causes the skewness of the state price density implied in the KOSPI 200 index options market price. But there is some possibility that the causes of these results may be that weather conditions influence not the social emotion of decision markers but the intrinsic value of the companies. To accurately investigate the cause of the results, we test whether mood affects the subjective beliefs of capital market participants. Our statistical analysis suggests that bad mood states are not characterized by investors placing higher probabilities on adverse events. Therefore, with respect to the weather conditions that serve as social mood proxies, KOSPI 200 index (options) markets are efficient during the sample period of this study.

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