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IPO가 동종 산업 내의 기존 기업에 미치는 영향에 관한 연구 = A research of the impact of IPO on existing companies in the same industry
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2023
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Korean
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1151-1171(21쪽)
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The purpose of this paper is to analyze the effects of initial public offerings (IPOs) on existing companies within the same industry, in terms of short-term and long-term operating performance. First, we selected IPO events between 2000 and 2015, excluding financial companies, and chose only those IPOs without larger IPO events within the same industry during the 4-year period before and after the IPO as the event.
This method of identifying IPOs has both advantages and disadvantages. The advantage is that by selecting only larger IPOs, we can use IPOs with minimal contamination during the measurement period, and by comparing relative sizes, we can avoid the convenience of arbitrarily selecting IPOs. The disadvantage is that there may be a disadvantage of a concentration of IPOs during the early 2000s when IT-related companies were heavily listed. However, the analysis of the distribution by year and industry classification showed that they were evenly distributed each year. Therefore, by applying the criteria of selecting only IPOs without larger IPOs than the IPO within four years before and after, we can obtain the advantage of minimizing the dilution of IPO effects. The industry classification is based on the subcategories of Korean Standard Industrial Classification.
For the selection of existing companies within the same industry, we used companies listed on the KOSPI and KOSDAQ markets, excluding financial companies between 2000 and 2019.
To analyze the short-term performance of existing companies, we used the event study method, and for the long-term operating performance, we used univariate and multivariate analyses. To use the event study method, we calculated the cumulative abnormal returns (CAR) using the risk-adjusted return, market-adjusted return, and average return. For the univariate analysis, we used variables representing growth, *stability, and profitability, such as the total asset growth rate, sales growth rate, operating income growth rate, debt ratio, total asset turnover, and ROA1 (the ratio of net income to total assets) and ROA2 (the ratio of operating income to total assets). We conducted a mean difference test using the average values of each variable for the 3 years before and after the IPO.
To determine if the results of the univariate analysis were due to the IPO or other factors, we also conducted a multiple regression analysis using the fixed effects model. The dependent variable (performance) included total asset growth rate, sales growth rate, operating income growth rate, ROA1, and ROA2, and the independent variables (controls) included the age of the company, the company's assets, the previous year's values of the dependent variables, and a dummy variable that took the value of 1 if an IPO event occurred in the industry in the year or within 3 years after the year, and 0 otherwise.
The analysis of short-term performance showed that the cumulative abnormal returns (CAR) calculated using the risk-adjusted return, market-adjusted return, and average return all started to decline from five days before the IPO and continued to decline for the following five days. The univariate analysis showed that, except for the operating profit growth rate and debt ratio, all financial ratios had a significant decrease in the average value for three years after the IPO compared to the average value for three years before the IPO. The multivariate analysis showed that, except for the total asset turnover and debt ratio, IPO had a significantly negative impact on all financial ratios of existing companies in the same industry.
Therefore, it can be analyzed that IPO has a negative impact on the short-term and long-term operational performance of existing companies in the same industry.
As part of a robustness test, the IPO event was selected only for IPOs that were the largest in the industry and did not occur within four years before or after the IPO event. This was changed to three years for the a...
본 논문은 IPO가 동종 산업 내에 있는 기존 기업들에게 미치는 영향을 단기성과와 장기 영업성과 측면에서분석하였다. IPO 이벤트 선정에 있어서 2000년부터 2015년 사이에 금융 기업을 제외하고 코스피(KOSPI)와코스닥(KOSDAQ) 두 시장에 신규 상장을 한 기업 중 IPO 전후 4년 동안 동종 산업 내에 더 큰 규모의 IPO가 없는IPO만을 이벤트로 선정함으로써 IPO 이벤트의 효과가 다른 IPO 이벤트에 의해 희석되는 것을 최소화하였다. 산업을분류하는 기준은 한국표준산업분류의 중분류를 기준으로 하였다. 동종 산업내에 있는 기존 기업 선정시 2000년부터2019년 사이 금융 기업을 제외하고 코스피(KOSPI)와 코스닥(KOSDAQ) 두 시장에 상장되어 있는 기업을기존기업으로 하였다. 기존 기업들의 단기성과를 분석하는 방법으로 이벤트 스터디(event-study)를 사용하였으며, 장기 영업성과를 분석하는 방법으로는 단변량분석과 다변량분석을 사용하였다. 단변량분석의 변수로는 총자산증가율, 매출액증가율, 영업이익증가율, 부채비율, 총자산회전율, ROA1, ROA2를 사용하였으며 각 변수의 IPO 전 3년과이후 3년의 평균을 이용하여 평균차 검정을 실시하였다. 단변량분석 결과가 IPO에 의해 발생한 것인지 다른 요인에의해 발생한 것인지에 대해 분석을 위해 고정효과모형을 사용하여 다변량분석도 실시하였다.
단기성과를 분석한 결과, 위험조정수익률, 시장조정수익률, 평균수익률을 사용하여 구한 누적초과수익률(CAR) 모두 IPO 전 5일부터 하락하기 시작하여 이후 5일 동안 그 효과가 유지되는 것으로 나타났다. 단변량분석 결과, 영업이익증가율과 부채비율을 제외한 모든 재무비율에서 IPO 전 3년간 평균에 비해 IPO 후 3년간 평균이 유의미하게하락하는 것으로 나타났다. 다변량분석 결과, 총자산회전율과 부채비율을 제외한 모든 재무비율에서 IPO가 동종산업 내에 기존 기업에게 유의미하게 부정적인 영향을 미치는 것으로 나타났다. 따라서, IPO는 동종 산업 내에있는 기존 기업의 단기성과와 장기 영업성과에 부정적인 영향을 미친다고 분석할 수 있다.
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