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통화정책이 자본유출입에 미치는 비선형적 영향 분석
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2020
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본고는 정책기조별, 금리수준별, 시기별로 정책 여건에 따라 통화정책이 자본유출입에 미치는 영향의 정도가 달라지는지 여부에 대해 점검해 보았다. 분석 결과 정책기조별, 금리수준별, 시기별로 정책 여건에 따라 통화정책의 영향이 비선형성을 보이는 것으로 분석되었다. 정책기조별로 보면 통화정책의 긴축충격과 완화충격 각각에 대하여 자본이 유입되는 경향은 통화정책의 긴축충격은 채권투자수지를 통해, 그리고 완화충격은 주식투자수지를 통한 자본유입의 확대에 기인하는 것으로 나타났다. 이러한 결과는 통화정책의 긴축충격은 주로 국내 채권시장의 투자수익률 상승을 통해, 완화충격은 주로 미래 경기 상승에 대한 기대감(signaling effect)을 통해 주식시장의 자본유입에 작용하는 것으로 나타났다. 금리수준별로 구분해 보면 저금리 수준에서는 자본유출입에 대한 통화정책의 영향은 크지 않은 것으로 분석되고 있다. 또한 글로벌 금융위기 이후 저금리 기간 중에는 통화정책이 자본유출입에 미치는 영향은 줄어든 것으로 추정되었다.
본고는 자본유출입에 대한 통화정책의 영향을 직․간접 영향으로 분해하고 누적적으로 나타나는 간접적 영향이 통화정책의 비선형성으로 이어지고 있는 경로를 일부 확인하고 있다. 또한 통화정책의 자본유출입에 대한 영향이 비선형성을 보인다는 분석 결과는 정책 수립과 분석에 있어 이의 비선형성까지도 면밀히 고려할 필요가 있음을 시사한다.
This paper investigates whether monetary policy has nonlinear effects on flows of international capital. We find that tightening monetary policy causes international capital inflows by raising the returns on investment in the bond market, and that easing monetary policy also leads to international capital flows by affecting investors’ optimistic expectations of future return in the local stock market. Additionally, we find that the effects of monetary policy on international capital flows are not so large during the period of low interest rates, and monetary policy effects have weakened in the low-interest-rate regime after the global financial crisis. These findings imply that, if policy rates are normalized to the previous level in the future, policy effects on international capital flows could be strengthened more effectively.
The contribution of this paper is that we decompose policy effects on international capital flows into the direct and indirect components and investigate the nonlinear channel of monetary policy transmission to international capital Inflows. Although there are methodological limitations in estimating a behavioral equation, the finding that monetary policy has nonlinear effects on international capital flows implies that nonlinear effects of monetary policy should be closely considered in the monetary analysis.
분석정보
연월일 | 이력구분 | 이력상세 | 등재구분 |
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2027 | 평가예정 | 재인증평가 신청대상 (재인증) | |
2021-01-01 | 평가 | 등재학술지 유지 (재인증) | KCI등재 |
2018-01-01 | 평가 | 등재학술지 유지 (등재유지) | KCI등재 |
2015-01-01 | 평가 | 등재학술지 유지 (등재유지) | KCI등재 |
2011-01-01 | 평가 | 등재학술지 유지 (등재유지) | KCI등재 |
2009-01-01 | 평가 | 등재학술지 유지 (등재유지) | KCI등재 |
2007-01-01 | 평가 | 등재학술지 유지 (등재유지) | KCI등재 |
2004-01-01 | 평가 | 등재학술지 선정 (등재후보2차) | KCI등재 |
2003-01-01 | 평가 | 등재후보 1차 PASS (등재후보1차) | KCI후보 |
2001-01-01 | 평가 | 등재후보학술지 선정 (신규평가) | KCI후보 |
기준연도 | WOS-KCI 통합IF(2년) | KCIF(2년) | KCIF(3년) |
---|---|---|---|
2016 | 0.58 | 0.58 | 0.75 |
KCIF(4년) | KCIF(5년) | 중심성지수(3년) | 즉시성지수 |
0.81 | 0.81 | 1.23 | 0.15 |
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