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투자자 심리가 수익비용대응에 미치는 영향 = The Effect of Investor Sentiment on Revenue-Expense Matching
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2022
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Korean
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1923-1945(23쪽)
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This study examines the effect of investor sentiment on revenue-expense matching. In addition, this study investigates the moderating effect of corporate governance structure on the relationship between investor sentiment and revenue-expense matching.
Prior studies show that managers have incentives to opportunistically report earnings depending on the degree of investor sentiment. Specifically, during the period of high sentiment, managers have incentives to inflate current earnings to respond to investors’ high expectation. However, during the period of low sentiment, due to high monitoring and vigilance of external stakeholders, managers conservatively report current earnings to reduce possible litigation risks. Based on primarily upon those claims, this study investigates the association between investor sentiment and firms’ accounting policy via revenue-expense matching. Moreover, this study examines whether managers’ opportunistic accounting choice reflected in the relationship between investor sentiment and revenue-expense matching is suppressed by corporate governance structure.
To do so, this study implements regression analyses based on Korean companies listed in KOSPI from 2001 to 2020. The number of the final sample is 10,683 firm-year observations. This study measures investor sentiment at the industry level suggested by Conrad et al.(2002) and at the individual firm level suggested by Ryu et al.(2018).
Main findings are as follows. First, the contemporaneous matching between revenues and expenses is attenuated while the matching of current revenues with future expenses is increased when investor sentiment is optimistic. Second, when investor sentiment is pessimistic, the contemporaneous matching between revenues and expenses is decreased whereas the matching of current revenues with past expenses is increased.
Lastly, the positive relation between current revenues and future expenses under optimistic investor sentiment is restrained by corporate governance structure. These results suggest that managers can make different decisions on accounting policies depending on investor sentiment, and furthermore, their opportunistic accounting decisions can be monitored and prevented by corporate governance.
Up to date, research on investor sentiment has been mostly conducted by a financial regime, such as financing, dividends, and capital investment based on behavioral economics. The results of this study are expected to expand the literature in that it provides empirical evidence of the effect of investor sentiment on a firm’s accounting policy, which has been little studied in this area. In addition, it has a contribution to accounting information users in that it provides the caution that they should consider the current status of the capital market in interpreting the disclosed accounting information.
본 연구는 투자자 심리가 수익비용대응에 어떠한 영향을 미치는지를 검토하였다. 또한, 투자자 심리에 따른수익비용대응의 변화에 기업지배구조의 조절 효과도 살펴보았다.
이를 위해, 본 연구에서는 2001년부터 2020년까지 20년 동안, 국내 유가증권 상장기업들을 대상으로, 총10,683개 기업-연도 자료를 통해 실증분석을 실시하였다.
본 연구의 주요결과는 다음과 같다. 첫째, 투자자 심리가 낙관적으로 관측될 경우 당기의 수익비용대응은약화된 반면 당기 수익과 차기 비용의 관계는 강화되었다. 둘째, 투자자 심리가 비관적으로 관측될 경우 당기의수익비용대응은 약화되고 당기 수익과 전기 비용의 관계는 강화되었다. 셋째, 투자자 심리가 낙관적일 때나타나는 당기 수익과 차기 비용 간 양(+)의 관계는 좋은 기업지배구조를 가진 기업일수록 감소됨을 확인하였다.
이러한 결과는 투자자 심리에 따라 경영자가 회계정책에 대한 의사결정을 다르게 할 수 있음을 의미하며, 나아가 그들의 기회주의적 회계 의사결정이 기업지배구조에 의해 감시·견제될 수 있음을 시사한다.
그 동안, 투자자 심리에 대한 연구는 행동경제학적 측면에서 대부분이 자금조달, 배당 및 기업투자 등과 같은분야에 국한되었다. 본 연구의 결과는 투자자 심리가 기업의 회계정책에 영향을 미칠 수 있음에 대한 실증증거를제시한 것에서 관련 문헌 확장에 기여할 것으로 판단한다. 또한, 회계정보이용자가 공시되는 회계정보를 해석함에있어 자본시장의 현황도 함께 고려해야 한다는 주의를 제공한 것에서 공헌점이 있을 것으로 판단한다.
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